回顾春节后开市的一周，令市场最震惊的无疑是外资疯狂涌入A股，“买买买”的态势让此前谨慎的国内基金管理人几乎感到被“逼空”。过去一周，北上资金通过沪股通、深股通总计流入近263.71亿元，占过去半年总流入量（1852.94亿）的近1/7。

当前，比起短期的资金涌入，市场更为关注的则是中长期趋势。摩根士丹利预计2019年A股的外资流入量将达700亿～1250亿美元，第一财经记者获悉，其近期被客户问及最多的主要有四大问题——千亿外资流入量意味着什么？何时A股会被100%纳入MSCI等国际指数，外资占比扩大的意义何在？什么股票可能会更多受益于外资流入？如何预测长期的A股外资流入？

千亿资金流入量意义何在？

摩根士丹利预计，在2019年，A股主动和被动资金流入将达到700亿至1250亿美元，远高于此前3年350亿美元的平均水平。这一资金流入量相当于2018年A股沪市、深市日均总成交量（566亿美元）的1.2～2.2倍；等同于A股总市值（截至2018年12月31日为6.3万亿美元）的1.1%～2%，等同于A股总流通股市值（2.3万亿美元）的3%～5.4%。

但是，外资并不是驱动A股市场行情的单一因素，零售投资者仍然贡献了日均80%的成交量、20%的总市值。从流动性角度而言，相比外资，零售投资者的情绪和市场参与度对A股至关重要。不过，外资流入的积极趋势可能会带动国内投资者的情绪。

华夏基金香港A股投资经理景然对第一财经记者表示，全球央行政策由紧趋松，使得全球市场今年初呈现较大涨幅，而A股去年调整幅度较大且估值较低，导致全球资金加仓A股更多，MSCI在2019年可能进一步增加A股纳入因子，进而将有外资持续流入。就投资风格而言，“北上资金的总体换手率较国内机构是偏低的。从目前外资持仓较多的公司看，持仓比例的调整所体现的投资风格还是偏长期的，只有在基本面发生较大变化的时候，才可能出现短期持仓比例的调整。”

A股何时会被100%纳入国际指数？

摩根士丹利预计，MSCI会将A股的纳入因子在未来5～8年间提升至100%，这是借鉴了其他市场的纳入进程。例如，中国台湾股市被完全纳入国际指数经历了10年（1996～2005年），而韩国股市则用了6年（1992～1998年）。

当前，A股在MSCI新兴市场指数的占比仅为0.8%，即MSCI对中国大盘股的纳入因子为5%。机构预计，如果MSCI正式在2019年9月将纳入因子翻四倍（达到20%），则A股在MSCI新兴市场指数的占比将升至2.9%。一旦A股被完全纳入，摩根士丹利认为其权重将高达13%。

相应地，外资占比的扩大又将产生何种影响？机构预计，未来十年，外资持有A股的比例将达10%。得出这一数字的逻辑在于——在2018年一整年中，外资持股在A股总市值的占比已经从2.1%提升到2.6%。如果A股以100%的纳入因子纳入国际指数，那么外资持股比例可能会升至A股总市值的10%。

摩根士丹利认为，这个假设并不算太激进，主要有两大原因：外资投资者在中国二级市场持股比例存在限制，即不得超过30%（目前距这一限制还很远）；其次，在其他主要新兴市场（例如韩国等），外资在其股市的市值占比高达35%～40%。

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