优化流动性结构

CBS工具“以券换券”，主要旨在优化流动性结构，而非扩大基础货币投放。CBS的推出并不能降低持有永续债的资本占用，也不能扩大货币投放。

中信建投就表示，CBS工具作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。这表明，央行充分认识到当下流动性比较充裕，与其进一步投放货币引发市场对流动性陷阱的担忧，不如通过政策支持优化银行体系流动性结构，对于宽信用更为有效。

海通银行也提及，由于永续债票息任然归一级交易商，并且交易到期后要换回，永续债的风险并未实质转移，因而在资本计量时，风险权重并不能降低，仍要按照金融机构股权投资的250%风险权重计算。流动性投放方面，由于央票到期就是换回的时间，因而也不会投放或回收流动性。

助力永续债发行

去年末，银行永续债来了，且速度惊人。2018年12月25日，金融委办公室召开了专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。这也表明，由于货币政策传导机制不畅，银行信贷投放意愿不强。即银行资本不足构成实质性约束。若不及时补充银行资本，将制约其下一阶段合理的信贷投放。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌近期对第一财经记者表示，永续债也可被称为中国版的“可可债”（coco bond），在触发一定条件下可以变成股权或减计，永续债的发行主要为了满足巴塞尔对于系统重要性银行的资本充足率要求，如德银、摩根大通等银行早就采取了行动，而新兴市场则有6年宽限期。”他也表示，国外“可可债”的投资者包括对冲基金、个人等。

在经济增速调整周期，银行无法主要依靠利益留存来提高资本充足率，华泰固收则提及，央行此次的行动也表明，银行补充资本金的问题一定要解决，目的当然仍是要为宽信用创造条件，提升信贷投放能。

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