2019年1月23日，央行实施定向中期借贷便利（TMLF），TMLF资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%，且最长期限为3年。

市场上一些机构表示，目前3年/1年AAA银行金融债利差为22.5bp，因而考虑期限利差后有37.5bp的优势，这也进一步提振了债市情绪。尽管各界并不认为中国央行会调降存贷款基准利率，但对于逆回购、MLF（中期借贷便利）等政策利率的调降预期仍存，机构也预计中国今年剩余时间仍有望降准近2%。

其实，综观亚太新兴市场，降息似乎渐近。去年多个亚太新兴市场国家央行因货币贬值、油价走强（通胀高）而不断加息，例如印尼加息175bp，印度加息50bp，马来西亚和韩国分别加息25bp，“但我们预计下一波亚太降息潮即将到来。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）在接受第一财经记者专访时表示，新兴市场货币走强、油价下降，应该会明显缓解央行的压力，预计各大央行有望开始宽松。他判断称，印度央行可能将率先在今年二季度降息。

而这对全球资产配置也将产生深远影响。罗伯逊说，“只要美国不陷入衰退、美股不出现重大回调，新兴市场央行的宽松重启将打开其投资周期，外资将大幅流入新兴市场债市。不过股市则需要看盈利情况。”

TMLF开启结构性降息

“定向降息的力度不小，而且期限可以达到3年，交易员当晚就已经在敲定价格和明天的债券购买量了。”某大型公募基金债券交易员于去年12月19日晚央行宣布这一政策时对第一财经记者表示。当晚，中国央行抢先美联储宣布了“定向降息”——TMLF，旨在激励银行进一步增加对小微企业民营企业贷款。而在北京时间当晚，美联储宣布加息25bp。尽管如此，由于美股当月出现了巨震，FOMC（联邦公开市场委员会）更偏鹰派的几位委员目前的展望变得更加平衡或灵活，12月FOMC会议纪要显示出美联储已经更为鸽派，例如“在通胀压力较小的环境下，委员会可以对进一步收紧政策多点耐心”。一些机构认为，这表明长时间暂缓加息的可能性已经显著增加。

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