根据国家统计局数据，2018年全年我国GDP突破90万亿，实际增长6.6%。人均GDP接近一万美元，我国正在成为中高收入国家。尽管去年全年国内外环境出现了很多不利因素和超预期变化，经济下行压力逐步增大，通缩风险在增加。但整体上经济仍然运行在合理区间，实现了6.5%左右的年度增长目标。

2018年全年经济受到了较强的下行压力。去杠杆政策叠加中美贸易摩擦，对经济增长的动能和信心造成了较强的负面冲击，对金融市场造成较大震荡。固定资产投资、尤其是国有和基建投资较去年同期增速显著放缓，社会零售额增速也在年中创历史新低。

展望2019年，我们对全年经济增长并不悲观。预计财政政策和货币政策将延续2018年末的积极取向，将更加宽松且更具弹性，经济结构的有利变化也有望增强增长动能。企业进一步减税降费政策将在今年全国两会前后落地，基建投资将在更多地方专项债的支持下加速推进；货币政策有望适度宽松，但大水漫灌几无可能。同时我们认为中美将有较大概率达成暂时性的贸易安排，外部形势将有一定程度改善。在此基础上，2019年GDP实际增长率有望达到6.3%，人均GDP将超过一万美元。

（一）GDP增速逐季下行，经济通缩态势显现。

2018年全年GDP实际增长6.6%，比上年低0.2个百分点。其中，四季度单季实际增长6.4%，比三季度下降0.1个百分点，延续了年内增速逐季下行趋势，为近十年来新低。全年GDP名义增长9.7%，增速再次降至个位数。其中，四季度单季名义增长8.1%，比上年同期大幅下降3.0个百分点。

经济通缩风险显现。2018年全年CPI增长2.1%，PPI增长3.5%。在食品价格带动下，CPI增速从年中起一度上行，但四季度食品价格回落，导致CPI增速逐月下降，12月已经降至2以下。受环保限产放松推高上游企业产量、石油和黑色等价格持续下跌等因素影响，PPI延续了2017年以来的快速下行趋势，12月增速由11月的2.7%大幅降至1以下，为两年多以来最低。GDP平减指数与PPI走势一致，2018年四季度增速降至1.6%，经济通缩风险不断提高。

（二）基建萎缩拉低投资增速，买地支撑地产投资。2018年全年固定资产投资增长5.9%，比上年低1.3个百分点。受上半年地方政府专项债发行滞后和金融部门去杠杆政策影响，基建投资增速大幅回落，由之前的两位数以上的增速一度降至负增长，但在下半年专项债发行提速和大项目快速推进的推动下，基建投资增速在四季度开始温和反弹。受此影响，全年投资增速从年初持续下行，但自9月起逐月回升。今年年初，全国人大已授权国务院提前下达地方政府分别新增一般债务限额和专项债务限额5800亿和8100亿，全年财政赤字目标有望上调，积极财政有望助力基建投资加速，我们预计今年基建投资增速将回复到2016~2017年的水平，比2018年增加3万亿元以上。

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