一面是“雷声滚滚”违约不断，一面是一级市场发行火爆，2019年伊始，信用债便迎来“冰火两重天”的魔幻时刻。

1月17日，某上市银行债券承销人士告诉第一财经，开年至今信用债发行火爆，经济疲弱下市场对债券几乎是一致性看好。

但“硬币的另一面”是，开年来信用风险不断，特别是曾经的白马股康得新（002450.SZ）债务违约引来市场一片哗然。

值得玩味的是，从非标资管产品违约开始到流动性问题爆发，最终传导至信用债市场的，不止康得新一家。

一级市场火爆“梦回2016”

当“资产荒”遇到降准，最先发生“化学反应”的是信用债一级市场。

1月4日央行宣布降准后一周，债券一级市场呈现火爆局面，特别是城投债认购倍数呈现激增之势，发行利率也低于期限相近的存量债估值，甚至出现了发行利率打开投标利率下限的情形。

消息称，作为一只AA+评级、5年期的中票，19临安城建MTN001全场认购倍数8.1倍，最终票面利率为4.01%，低于下限近100个基点（BP）。

有机构投资者把此轮债市一级市场火爆行情与2016年进行类比，称颇有“梦回2016”之感。当年上半年各类机构共承销逾7.6万亿元各类债务工具，较前一年同期增长了85%。

“开年至今信用债发行的确很火爆，尤其是城投债。特别是AA+的城投债发得很多，像一年期的利率都是在4%以下，据我了解，银行、保险、基金、券商各类机构的积极性都很高。”某上市银行债券承销人士告诉第一财经。

1月7日至14日，公布投标区间的新发行信用债中，超过80%的个券发行利率偏投标利率下限，其中特别是城投债投标普遍火热，民企债投标分化较大。

同期，新发行债券以中高评级为主，发行额占比超过90%，而AA及以下的发行额占比仅为6.89%。

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