分析这几十年美国股票市场投资主体结构的变化，主要结论就是养老金入市。因此，解决中国资本市场散户性市场问题的关键一招，就是要发展并培育包括政府性养老基金、企业年金和家庭的商业保险体系，并形成养老金进入资本市场的基础性制度。年金：撬动养老金投资股市

目前中国已经建立了“五险一金”的社会保障体系，约占GDP的20%、18万亿元，仍有发展空间。中国的商业保险制度也发展顺利，目前占GDP的20%，养老体系三大支柱中最大的短板是企业年金。

十几年前，我国已经建立了企业补充养老保险的制度，但是迄今为止，很多企业都尚未参与，少量中央企业参与，总量余额只有1.1万亿，占90万亿GDP不足2%，和美国年金占GDP45%的比重相差甚远。为什么企业没有积极性？美国在几十年前开始实施401k年金制度，其核心制度就是任何企业帮职工交年金、给予企业所得税的抵扣，个人交的年金给予个人所得税的抵扣。

由于这个抵扣概念，企业积极个人也积极，几十年来美国年金积累越滚越大，成了资本市场重要的机构投资资本来源。国家在年金上若减了1万亿的税，就有可能撬动年金体系增加十几万亿，如果有一半进入股市，那股市就多了七八万亿，并能刺激市场其他投资力量跟投，市值增加，直接融资壮大，经济发展，企业负债率就会下降，宏观经济的杠杆率也会下降，税收则会增加，这是一个一举多得、投入产出率很高的减免计划。

因此，对于中国而言，养老保险体系从靠国家社保基金养老一家抬转变为三家抬，让企业年金变成最重要的支柱，对国家大有裨益。首先，有助于推动机构投资的发展，大大充实资本市场中的机构投资，公募基金、私募基金的股权资本来源。私募基金最缺的是LP中的长期资本，年金一旦介入，就把私募基金投资股票的来源充实了，推动了中国私募基金、公募基金资本投资的能力问题。同时，资本市场也有了长期资本，工商企业的股权资本的市场化补充机制也会真正建立起来。换言之，中国长期资本缺乏的一个重要原因，来自养老金体系培育及投资存在欠缺，而其核心是年金问题。

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