中国改革开放40年，一个重要的成果是资本市场的发展。28年来中国资本市场从无到有，现在已经成为世界第二大资本市场。与资本市场发展相关联相匹配的一个重大成果就是中国的股权投资基金的发展。在中国的经济体系中，公募基金和私募基金的发展在资本市场，以及国有企业、民营企业的股权改革中发挥了重要作用。

十八届三中全会文件有一句非常重要的话，就是要改革完善企业股本市场化补充机制。这句话常被忽略，事实上是私募基金业和资本市场发展的重要指南。中国的企业，无论是国有企业还是民营企业，从注册登记那一天，把家族的钱、把国有的钱放进企业后，就靠企业自我循环，且往往是借债发展，产生利润，滚动积累投入发展，企业普遍缺少市场化的资本补充机制。以至于每过十年负债率就不可避免地高企，或者破产关闭，或者债务重组减记，之后资产负债率降低，周而复始。股权不足，缺少市场化的长期资本，是中国金融和实体经济关系的核心问题之一。

散户化：长期资本和机构投资不足的结果

市场化资本补充机制意指两件事，一是私募基金投资体系，一是股票市场、资本市场、上市公司这个公募市场的体系，这个系统的完善本身就是建立中国企业包括国有、民营企业的市场化资本补充机制。没有私募基金这样的机构投资者发挥作用，没有长期资本支撑私募基金，中国的资本市场也不会健全。

其次，股权投资搞好了，也是培育中国独角兽、中国科技创新的一个市场化推动力。没有私募基金、没有风险投资基金、没有资本市场，独角兽难以产生，资本力量推动的科技进步成为巨大生产力的体系也难以出现。

当然，私募基金发展和资本市场的长期投资资本是中国资本市场发展的必要条件，而非充分条件。包括退市、注册制、监管制度等一系列基础性制度的系统化配套到位，资本市场才会健康发展。但资本市场的长期资本不到位，机构投资不到位，私募基金或者是各种机构投资者在资本市场中的作用发挥得不够，那中国资本市场发展就会有短板，无法成长为一个健康的市场。

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