在“特殊机会”资产市场，所有出现违约事件的债券通常被称之为“困境债券”，然而，想要一口吞下这块蛋糕并非易事，与银行不良债权的处置模式不同，违约债券投资的高收益来源于识别难度和高波动性。

“‘困境债券’的价格波动性更大，由于大部分都是信用债，出现负面信息后会出现交易市场的波动，这将极大地考验投资机构的识别能力。”吴舸说，“而银行债权通常对抵押有较为严格的要求，所以债权再差也普遍是有抵押物的，对投资机构来说可识别性较强，定价宽度比较窄，所以，潜在的收益空间也就没那么大。”

“相比‘正常债券’，‘困境债券’已经不再是固定收益的‘债’，而变成了一个权益类资产，因为该资产已经丧失了确定性现金偿付来源，标的资产的收益率进入了高波动区间，同时也出现高收益机会，这需要对权益资本市场更加熟悉的专业人士来操作。”吴舸说。

具体来看，发行主体出现债券违约以后，如果发行人尚有一定的偿还能力，一般会通过多方位筹集资金完成处置；如果投资人对发行人提起违约求偿诉讼或申请仲裁，要求其在一定期限内偿付本息及违约金，则要进入法律程序；也有的发行人获得了外在的救助和支持，使得投资人能够坐下来与发行人共同协商债务重组方案；若发行人已经出现资不抵债的情况，投资人可以选择破产申请，实际中运作的方式包括破产重整或直接清算；也有个案是通过担保人代偿的方式进行偿付。

在“11超日债”的案例中，就是通过投资人来推动企业债务重整从而盘活整个公司的，2014年10月，江苏协鑫及其余8家投资人以14.6亿元的价格认购公司16.8亿股资本公积转增股份，其中支付的14.6亿元和公司通过处置境内外资产和借款等方式筹集的不低于5亿元，合计不低于19.6亿元用于支付重整费用、清偿债务、提存初步确认债权和预计债权、作为公司后续经营的流动资金，投资者获本息全额赔付。

相关报道: