北京大学国家发展研究院副院长、数字金融研究中心主任黄益平在论坛中提及，目前，中国7天逆回购利率与美联储基金隔夜利差缩小至0.25%。如果假定美联储继续加息，差异区间基本丧失甚至逆转，将对中国的货币政策造成影响。

“在三元悖论的框架下，我们改变不了美联储加息的趋势，只能改变自己政策框架的选择。一条是增加汇率的灵活性，一条是加强对跨境资本流动的管理。其中一条或者两条，都可能帮助我们增加国内货币政策的独立性。”黄益平称。

对此，刘利刚表示，基于三元悖论分析，一个央行有三个政策目标，一是稳定的汇率，二是资本的自由流动，三是货币政策的独立性。目前我国央行的选项是保持汇率的相对稳定，同时增强货币政策的独立性。

结构性去杠杆继续

此次中央经济工作会议继续强调打好防范化解重大风险攻坚战。在金融方面提出，要坚持结构性去杠杆的基本思路，防范金融市场异常波动和共振，稳妥处理地方政府债务风险。

黄益平在论坛上称，目前中国的宏观杠杆率较高，M2占GDP之比约为210%，仅次于黎巴嫩和日本；非金融企业债占GDP之比约为170%。其中，僵尸企业是中国杠杆率居高不下的重要原因。“僵尸企业不但杠杆率的效率低，还要不断投入资金才能生存，实际上对总体经济的效率提高不利。”

他进一步提出，处置僵尸企业，可以借鉴此前成立四大国有资产管理公司转移并消化银行不良资产的经验。“考虑把一部分生产效率比较低、对市场信心冲击不那么大的僵尸企业分离出来，切断流量，封闭存量，慢慢化解它。”

兴业证券首席宏观分析师王涵则表示，在去杠杆过程中，股权融资市场将对中国经济转型起到关键作用。“中国的融资结构失衡，债券融资占GDP比例达到261%，但股权融资只占69%。如果中长期目标是稳定债务率，假设名义GDP一年增长6.8%，债务剔除利息的本金增长只有2%。那么，经济转型所需要的钱只能来自股权市场。”

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