对于境内投资者而言，最近投资决策似乎越来越难。

短期与长期不确定性因素增加，利好利空交织，市场波动幅度增大。在买与卖之间，很多投资者被迫选择静观其变。

“相对于中国境内投资者而言，我感觉外资对A股的预期反而要更加乐观。A股基本面没有太大问题，而且经过近一年的洗牌之后，很多未来不确定因素已经在价格中得到反映。”安本标准投资管理公司（下称“安本标准”）多元资产和宏观投资部投资董事张冬岳11日对第一财经记者表示，目前多数海外投资人对A股都非常看好。

记者采访发现，外资看好A股主要有三方面因素，一是认为经济基本面向好，没有太大问题；二是经过一年多调整，估值整体偏低；三是市场开放加速，先后纳入MSCI、富时罗素，沪伦通也开通在即，双向交流有望进一步加强。

中金英国首席执行官夏星汉在接受第一财经采访时表示，沪伦通拓宽了外资进入A股的渠道，有助于提升A股在国际市场的影响力。由于伦敦证券交易市场成熟度和流动性较强，沪伦通使A股与国际接轨，有利于推动人民币国际化。

向上动力来自“改革”与“开放”

外资对中国新一年的政策抱有期待。一方面，机构关注中国“高质量发展”的各向改革政策，认为这是推动经济向上和股市向上的重要因素；另一方面，关注进一步开放的举措，包括MSCI、富时罗素指数对A股的纳入和比重的提升，以及近期有望通航的沪伦通机制，认为这将给境外和境内提供更多投资选择。

“明年，A股在MSCI当中的比重会提升，这些从长期来看，对A股走势都是利好的。”张冬岳对第一财经记者表示，外资对A股经济基本面比较乐观，认为没有太大问题。但是，要让股价真正去反映基本面的向好，需要一些因素去推动。而在当前外部环境不确定的情况下，他认为，这种推动股市向上的因素，暂时还没有出现。

“我们也会关注明年国内一些政策的变化，不管是货币政策的刺激，还是财政政策的刺激。我们现在的看法是，明年国内会有一部分刺激政策出台。而这些，将会推动中国经济向上，推动A股向上。”张冬岳称。

安本标准中国股票投资主管姚鸿耀也表示，对于中国经济的长远展望，以及国内一些资产负债状况稳健、着重公司管治的优质企业，对其前景依然抱持信心。特别是中国致力实现较高质量的增长，并改革以解决经济结构的脆弱性问题，加上最近出台振兴经济的措施，藉此鼓励消费、改善营商环境和舒缓民企的财务状况，这些对2019年的A股市场是利好消息。

就近期而言，沪伦通也成为机构眼中值得关注的一大进展。

中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）股票业务部国内业务负责人沈黎在接受第一财经记者采访时表示，中金英国已于12月4日成为首家沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构，负责将发行人母国市场的基础股票转换为境外市场存托凭证，并作为证券跨境交易的桥梁和通道之一，为投资者提供存托凭证创设和注销服务。

“我们认为，沪伦通拓宽了外资进入A股的渠道，有助于提升A股在国际市场的影响力。”他告诉记者，国际投资机构的价值投资理念对A股投资者理性投资也会起到良好的示范作用。

作为一家英国机构，安本标准也非常关注沪伦通进展。“在英国脱欧等事件影响之下，我们在全球配置策略中，建议投资者低配英国股票。但是，我们不能忽视，英国市场当中还是有一些非常多的选股机会存在。”张冬岳对记者称，特别是对A股投资者而言，英国市场将成为内地投资者全球资产配置、规避投资风险的有力补充。

他认为，伦敦证券交易所有很多上市挂牌的另类资产，这些资产是我们非常看好的。但这样的资产在A股或者港股，都是非常稀缺的资产，沪伦通将为中国境内投资者提供分散配置的更多的选择。

不可忽视的政策扰动

全球市场联动性正在加强，中国和美国的经济实力变化及两国关系变化，都成为2018年市场走势的主导性因素。 不过，在多家外资机构看来，中美关系已经确认将长期维持在一种新的状态，投资者需要适应，并在进行资产配置时做出调整。

“现在市场已经非常悲观，我认为甚至是有点过度悲观地在看中美之间的贸易关系。我们是认为当前这种状态会成为一种常态。但成为一个常态也不一定是一个坏事，就像夫妻吵架，吵习惯就好了。”张冬岳认为，新的秩序将要出现，而这通常可能需要几年甚至几十年，才有可能最终定型。

安本标准12月11日发布2019年市场展望称，投资市场将呈现5个趋势。第一，全球经济维持增长，但步伐放缓；第二，市场波动成为常态；第三，政策不确定性扰乱市场；第四，货币政策分歧扩大。谈及亚洲股市的长期展望，安本标准认为，将继续受惠于区内蓬勃的经济和良好的企业基本面等利好因素。

同日，贝莱德智库发布2019年全球投资展望称，对新兴市场2019年的前景持审慎乐观的态度。因为，新兴市场资产的估值已有所下降，有望在承受风险的同时带来更理想的投资回报。至于投资风险，除贸易磨擦及欧洲政治风险之外，市场忧虑经济衰退乃主要风险。然而，贝莱德不认为衰退风险会为市场带来的“即时威胁”，只是可能随着时间推移风险会有所上升。

“很多投资者现在很焦虑，只能选择’不动’。’不动’的原因就是前面说到的这些不确定性。但问题是，即使到了明年3月份，依然会有很多不确定性。”张冬岳对记者表示，到了明年，不管是个股的选择，还是行业的选择，可能都要比未来几年都更加重要。

安本标准认为，随着经济周期进入尾段，各国央行收紧货币政策的过程将变得更为谨慎，因此发达国家核心通胀率仍将维持在可控范围。由于刺激性财政政策，美国经济仍将在未来一段时间维持较高成长率，并且在2020年至2021年逐渐放缓，因此美国经济在短期内陷入衰退的可能性较低。

但张冬岳认为，明年选股变得更加重要，不仅仅是因为中国经济在解决一些问题，美国经济目前也处于一个拐点。美国未来几年对中国经济的“牵扯”的作用，会与之前几年有所不同。

在他看来，全球投资者在后QE时代都将面临三大困境。一是升息环境。随着成熟国家央行减少货币宽松、进入升息环境，市场震荡的次数与频率均可能加剧；二是股债齐涨齐跌。在资金行情的引导下，股债负相关性不再，变成齐涨齐跌的正相关性；三是收益偏低。长期股债多头使价格上涨压缩收益空间，传统资产类别能提供的收益水平有限。

也正是基于这些难题，机构建议投资者在资产配置的过程中，应加强分散投资，加强主动管理，做好风险防范。

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