尽管新三板政策预期近期明显升温，但市场交易依旧冷清。随着一个个新三板曾经耀眼的“明星股”接连陨落，投资者开始反思三年前市场火爆时的盲目冲动。

ST致生（原名致生联发，830819.OC）是这类“明星股”中最具代表性的一个，公司挂牌新三板时正遇上“改革牛”行情的起点，通过不断的热点概念转换、资本运作，公司吸引了众多券商、公募基金等机构买入，交易量不逊上市公司，一度排入新三板前五名。

第一财经记者调查发现，致生联发有一份3.5亿元合同存在造假嫌疑，2.5亿元资金神秘失踪。事实上，公司在新三板完成资金募集后所有的重大对外投资和交易大多损失惨重。

尽管致生联发一直存在应收账款高企、单一客户过于集中、投资项目明显失实等问题，但主办券商和众多机构投资者当时并未觉察。分析人士指出，合格投资者要做好尽调，新三板也应加强信息披露监管，避免市场劣币驱逐良币。

明星股变“黑天鹅”

从去年12月开始，致生联发一直处于停牌状态。

据公司披露的2017年年报，公司去年净利润为-1.2亿元，同比减少500%。公告显示，公司有至少4.6亿元应收账款难以收回，因为大量债务逾期，实控人卜巩岸的股权全部被冻结，实控人夫妻名下数千万元财产被查封。

因为年报被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，致生联发被戴上ST的帽子。今年10月，公司主办券商中银国际证券称，公司年报中的净利润、营业收入等多处有计算错误，亏损解释原因不合逻辑。

致生联发还深陷诉讼，债务缠身，仅今年就公布了26份涉诉公告，主要是拖欠银行贷款和投资纠纷，披露的金额总计约9000万元。

新三板企业摇变“黑天鹅”的案例并不鲜见，但像致生联发这样的明星股却不多。致生联发曾是新三板流动性最好的股票之一，当新三板全市场成交总额只有几亿元时，致生联发一天成交金额就能达7000多万元，超过不少A股上市公司。

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