利率中枢仍有下行空间

值得注意的是，机构也普遍看好未来利率债的配置机遇。目前，债券圈对于信用改善、利率边际下行或走稳的预期强化。9月银行类机构的配置重点再度回归到利率债。数据显示，截至9月28日，债券基金年内平均收益率为2.64%。

“较为宽松的货币政策不会终止，也不会转向，积极的财政政策需要货币政策的配合。目前加久期配置利率债是可行的策略，未来收益率还有下行空间。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者。他表示，长期看好利率债市场，四季度有望维持慢牛行情。如果其间债券收益率上行，可以趁机买入。

单坤也认为，目前可能是加久期配置利率债的窗口期。“降准的可能性仍然存在，部分用于置换中期借贷便利（MLF），流动性将维持宽松，加之中国经济面临下行压力，预计长久期国债收益率可能还有至少20个基点的下行空间。”

此外，随着美债收益率大幅攀升、导致中美利差一度收缩到40个基点的历史低位，市场因此担心中国利率债收益率下行空间会受限。

不过单坤认为，这种担忧大可不必。“4月时央行行长易纲在博鳌论坛上曾提到中美利差处于舒适的空间，当时中美国债的利差在80～100个基点，于是当时各界开始担心中美利差是否可能为货币政策的一个重要考量。如今中美货币政策分化导致中美利差缩小至40个基点左右，因此市场也开始猜测这一空间是否仍然‘舒适’。”

但单坤认为，央行未来仍然会以国内情况为主要考量，“即使利差到了40个基点以下，也不会作为决策的最主要变量，中国的资本管控仍然十分有效，即使中美利差倒挂，也不会对国内利率产生太大影响。”多家机构也认为，央行有丰富的工具平抑中外利差收窄对汇率的扰动。

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