“跟随加息”难再现

今年中美利差的大幅收窄以及“跟随加息”的压力始终是悬在市场之上的“达摩克利斯之剑”。

6月14日，美联储加息25bp使得联邦基金利率区间攀升至1.75%～2%。同日，中国央行维持逆回购利率不变。各界预计9月“跟随加息”的概率很小，即使是5bp的象征性动作。

“过去加5bp时市场利率都显著高于政策利率，因此政策利率调高5bp的影响不大。8月下旬以来地方债发行已经开始加速，但央行通过公开市场的精准调控将DR007维持在2.60%左右。如果7天逆回购利率再上调5bp达到2.60%，市场预期会再度不稳定，对资金面形成冲击。”郭于玮对记者表示。

此外，人民币汇率贬值压力是市场认为逆回购利率可能调升的重要原因。中国3个月Shibor已经从1月的4.9%降至近期的2.8%附近，同时美元3个月Libor上涨了60bp至2.3%，年内中美利差收窄了近270个基点。

不过，机构认为，与我国短期国债利率更为相关的，不是央行逆回购利率，而是3个月Shibor利率。3个月Shibor利率能够比逆回购利率更好地刻画商业银行资金成本的变化。作为利率债的主要投资方，商业银行的资金成本决定了短期利率国债的水平。因此，中美利差能否趋稳更多地取决于3个月Shibor的走势。

“8月3个月Shibor中枢仅为2.88%，接近2016年的水平，继续下行的空间已然有限。宽财政发力和季末因素的影响，3个月Shibor的上行概率已经大于下行概率。从这个角度上看，稳定中美利差并不需要逆回购利率进一步上调。”郭于玮称。

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