4.央行为何重启逆周期因子？

今年以来，在外部环境不确定性显著上升、中美贸易摩擦加剧、货币政策分化的背景下，央行选择退出对汇率市场的常态干预，并且慎用数量型干预手段，通过释放汇率压力来自发调整汇率的供需，进而也能保证货币政策的独立性。

与此同时，央行也备有充足的逆周期宏观审慎政策工具，以应对外汇市场可能存在的单边“羊群效应”。8月6日起，中国人民银行要求金融机构按其远期售汇（含期权和掉期）签约额的20%交存外汇风险准备金，相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备。8月16日，中国央行上海总部通知，要求上海自贸区各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金，以收紧离岸人民币流动性，增加做空离岸人民币的成本（图12）。8月24日19:28，央行宣布人民币对美元中间价逆周期因子。随即离岸人民币对美元一度升破6.83元关口，最高触及6.8267元。

逆周期因子诞生于2017年5月，中间价模型由2015年“8·11汇改”后的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。该因子并非由央行设定，而是由外汇市场自律机制核心成员根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定。逆周期因子在2016年有效缓解了市场顺周期行为并稳定了市场预期。2018年1月，随着跨境资本流动和外汇供求趋于平衡，“逆周期因子”解甲归田。时至8月，“逆周期因子”又重出江湖。

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