2.何为人民币汇率之锚？

每当人民币币值出现一定波动之时， 市场和公众总会产生担忧甚至恐慌，这缘于长期的“浮动恐惧”，习惯双向波动的人民币仍然需要时间。在最近一段的波动中，“寻找货币锚”的讨论十分热闹，其中被广为传播的观点有两个：一是，美元依然是人民币的锚；二是，外汇储备是人民币的锚。这两个观点都是错误的。

2015年的“8·11 汇改”后，中国人民银行逐渐形成了基于一篮子货币的人民币指数作为“参考货币锚”、根据市场预期和供求关系、辅以逆周期调整因子、在目前设定的区间内自由浮动的汇率机制。美元指数与人民币对美元中间价的运行情况显示，人民币在脱离美元这个锚（图4）；同时，稳定一篮子所需的美元对人民币汇率与实际公布的中间价基本一致（图5）。事实上，中美经济周期和金融周期的分化使得人民币将美元作为锚的做法不再可行，将一篮子货币的人民币指数作为“参考货币锚”，意在相对于全球主要贸易伙伴保持人民币币值的基本稳定，为明智之举。

CFETS人民币指数是央行参考的主要对象，此外，CFETS(BIS)和CFETS(SDR)也在参考之列。第一财经研究院也推出了CBNRI-NEER（名义有效汇率）和CBNRI-REER(真实有效汇率)两个人民币指数。如图6显示，CFETS的几个指数和NEER指数的波动趋势基本一致，2018年以来先上行后下行，总体有走弱趋势，但人民币汇率相对于一篮子货币保持稳定，参考的应是“真实有效汇率（REER）”，而非“名义有效汇率( NEER)”。第一财经研究院的REER从2016年至今在一定的波动中实现了相对稳定，也就是说，正如汇率形成机制所设定的那样，人民币实现了针对“一篮子货币”的基本稳定。

至于第二个观点，人民币以外汇储备为锚，这里有对中国基础货币投放转型的误读（从外汇占款到运用流动性工具发行人民币），更深层次的原因依旧是根深蒂固的“浮动恐惧”。事实上，短期的货币币值波动由市场情绪以及货币的供给和需求决定，就长期而言，作为货币之间的比值，一国货币的长期之“锚”是其劳动生产率、经济增长以及综合国力。

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