其次，资本管理的加强也大大抑制了资本外流。

还有一个原因可能是人民币已经贬值到位。换言之，想流出的、能流出的资本已经外流了。动用外储进行干预和引入汇率定价新规也可以打击旨在沽空人民币的投机资本，但对基于基本面的资本外流则难以起到抑制作用。对于外流资本来说，汇率越稳定，换汇成本越低。

总之，除资本管理外，汇率贬值是抑制资本外流、平衡国际收支的一种重要工具，其他国家都在广泛使用这个工具，我们没有理由对这个重要工具弃而不用。

当前形势好于2015年

第一财经：你认为这一轮人民币汇率下跌与“8·11汇改”人民币下跌还有哪些主要区别？中国经济基本面与“8·11汇改”时期中国经济基本面相比有何变化？近期中央政治局会议“六稳”对于稳定人民币预期有什么帮助？

余永定：2018年第二季度以来，中国的内外经济形势出现了一些变化，如中美贸易摩擦爆发、经济增速趋缓、中美货币政策分化等等，这些变化肯定会影响人民币汇率预期。而经常项目的转差和资本外流的加剧也会对人民币施加更大的贬值压力。但总的来说，到目前为止，当前形势比2015年要好。

同时，虽然现在的人民币汇率下跌速度接近2015年“8·11汇改”后的下跌速度，但市场并没有出现当年的那种恐慌情绪，这说明市场比过去成熟了很多。应该看到，尽管汇率下跌迅速，但外汇市场上的日交易量比2015年时小得多。我认为，资本管理的加强对稳定市场起到了重要作用。

那么，接下来央行应该向市场传递什么信息呢？货币当局应该向市场传递不会干预的信号，这样，市场就可以对未来汇率的变化和央行的政策做好思想准备，而不会因为事出突然，做出过度反应。与此同时，央行应该加强对跨境资本流动的管理，减轻因资本外流对人民币产生的压力。

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