根据盯住一篮子货币、中间价等于收盘价加中间价算数平均数的定价公式，如果美元指数稳定，人民币兑美元汇率也应该稳定。只有这样才能保持人民币汇率指数（CFETS）稳定。但事实是，7月份以来，美元指数稳定，人民币汇率和CFETS同时下跌，说明中国央行基本没有干预外汇市场。

所谓不干预是指不逆势而动，即不要在人民币因为基本面的某种组合而处于升值或贬值通道之时，反其道而行之。但如果汇率处于双向波动状态，为了熨平波幅（而非改变汇率变动趋势）而进行干预是可以的。在双向干预的过程中，外汇储备有进有出，总量不会有很大变化。但即便如此，干预也应该越少越好。

从企业角度来说，希望减少汇率的不确定性对利润的影响，就应该套期保值，而金融机构也会为企业提供这些金融工具。除非在极端情况下，央行没有必要干预外汇市场。即使人民币汇率破“7”，我也不认为央行非要干预外汇市场不可。

第一财经：人民币这一轮如果持续贬值，给中国经济以及中国金融稳定带来的弊端甚至可能的危害是什么？

余永定：人民币在一段时间内持续贬值既有利也有弊，我主要谈一下“弊”的部分。弊是可能会强化人民币贬值预期，导致贬值的超调。

从短期讲，通常如果汇率在短时间内大幅度贬值，例如贬值超过25%，可能产生四点主要危害：银行资产-负债币种错配导致银行危机；企业债务危机；主权债危机；通货膨胀。

中国的银行和企业的海外债务水平相对较低，人民币贬值尚不至于引起前两种危机。中国更不存在出现主权债危机的危险。至于通货膨胀，我们应该警惕，但现在还不至于因人民币贬值而导致通胀失控。

事实上，更重要的是，以中国目前的形势，人民币很难出现大幅度贬值的情况。在目前情况下，动用外汇储备稳定汇率是得不偿失的。在2015年~2016年的短短两年中，外汇储备损耗1万亿美元是中国经济的损失。我认为，即便当初不干预，人民币汇率也会在2017年回稳。此外，国际收支平衡和海外投资头寸统计也不支持“藏汇于民”的说法。

相关报道: