重组整合方面，上市国企重组方式依然以横向重组为主，目的是通过集中资源产生正向协同效应：1）从国企企业性质分类来看，央企和省属国资控股国企改革动作较大（合计占比超过70%）；2）从行业分布来看，化工、电力、交运、机械设备等板块上市国企重组案例较多。

3、试点企业线索：以东航为例，混改试点向纵深发展

东航集团是首批混改“6+1”试点企业，继15/16年相继引入达美航空和携程作为战略投资者后，东航混改工作再次取得阶段性进展：根据公司公告，7月10日晚东航发布定增预案，拟向吉祥航空、均瑶集团及国有企业结构调整基金非公开发行A股不超过16.16亿股，募集资金不超过118亿元人民币。同时，拟向吉祥航空非公开发行H股不超过5.2亿股，募集资金不超过35.5亿港币。根据公司公告，此次定增将使东航资产负债率由74.08%降至70%左右，发挥去杠杆效应，同时引入优质战略伙伴和发展所需资金，有利于夯实公司资本实力、优化股权结构，提高公司盈利能力和核心竞争力。

我们认为，以东航再次引入战投深化混改为信号，下半年发改委三批混改试点有望通过引入战投、员工持股等多元化途径加速改革运作。

二、主题策略：继续关注国企改革三大纵深方向

主题策略层面，贸易摩擦新的环境下，国企“做大做优做强”迫切性提高，国企改革在我国转型期具备中长期主题投资价值，伴随政策边际变化，下半年改革提速预期增强，建议关注以下三条主线：

主线一：国企重组整合。根据国资委，下半年将继续稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组；持续推动煤炭、钢铁、海工装备、环保等领域资源整合。建议重点关注煤电、化工等近期重组、股权转让案例增多领域。

主线二：国企混改。混改重点依然聚焦电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大垄断领域，以东航深化混改为信号，下半年三批试点混改有望提速。建议重点关注盈利迫切性较高的铁路、军工等领域。

主线三：国有资本投资、运营公司平台。国务院《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》出台意味着国有资本投资、运营公司试点数量将扩围，上市平台、金控平台、股权基金等资本运作加快。建议重点关注江苏、广东等近期组建动作较大的地方国企。

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