国金证券：更多是托而不举 基建“补短板”行情料再起

货币边际趋松、财政更加积极、监管注重结构、地产不松反紧、整体更加协调。货币边际趋松一方面是为了对冲PPI下行导致的实际利率上行，另一方面也对冲外部环境变化；财政政策虽然表态更加积极，但更多可能是“托而不举”，投放更加注重“扩大内需”和“结构调整”，预计在城市地下管廊建设、公共设施假设、防污治污、减税降费方面会有相关举措出台。下半年，降准+信贷额度增加+加大财政支出+资管新规细则执行偏松+地产调控更严。整体看，年内市场最悲观的情绪或已过，但A股是否见底仍难判断，利率债收益率向下仍有一定空间，信用债价格或接近底部，工业品或接近顶部（黑色、原油），黄金接近底部。

申万宏源宏观：政策调整确认 稳妥有度去杠杆

申万宏源宏观认为，整体来看，本次会议确认了财政政策更为积极以及基建加码的力度，更具体地指明了补短板的方向，但未见更宽松的货币政策表述，多出了坚定做好去杠杆工作的部署。会议进一步强调把好货币供给闸门，稳健的货币政策这一措辞没有更改，地产调控仍然严厉。意味着政策边际调整将从财政扩大内需与定向信贷支持为原则，“内松外紧”意在对冲外部变化，货币政策并非“大放水”，尤其是要坚决遏制流动性“漂移”推动房价上涨。

中信证券：预计多维度的化解风险政策将有进一步的实质性推进

中信证券明明研究团队称，“稳定预期”靠政策耐心解释，“化解风险”靠主动作为、真抓实干。之所以要耐心解释、稳定预期，就是为了创造环境以便更加有力的实干。如果市场上存在强烈的“放水”预期、或“房价再度上涨”预期，那么积极的财政政策、合理充裕的流动性政策，可能反而无法放开手脚。在本次会议精神稳定了市场预期之后，预计多维度的化解风险政策将有进一步的实质性推进。此外，中信证券明明研究团队还认为在经济增长没有受到较大挑战的情况下，保持当前的货币政策宽松程度、推进积极的财政政策是更为合理的政策选择。

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