图2进一步显示，人民币相对美元的升值和贬值，与其他主要货币相比，并无出奇之处。从2017年1月到2018年2月，美元是贬值的。在此期间，主要货币，包括人民币、欧元、英镑、日元，都是对美元升值的。升值的幅度，人民币比欧元、英镑低，比日元高，毫无出格之处。

从2018年3月开始，美元开始升值，其他主要货币则开始了一轮对美元的贬值过程。和升值过程一样，人民币也不例外，贬值的幅度依然是小于欧元、英镑，大于日元。从证据上看，人民币的升值和贬值都是被动的，随大流的。

和其他主要货币相比，比如韩元、墨西哥比索、印度卢比、巴西雷亚尔，人民币升值贬值的方向都是相同的，幅度相对较小。因此，在国际汇率波动中，特殊的不是人民币，而是美元。不管升值还是贬值，人民币都和其他主要货币一起相对于美元波动，这里面唯一例外是美元。

美元作为当今世界的基础货币，有一个货币锚的作用，其他货币随着美元的升降而反向波动。从这个角度讲，人民币已经完成了从固定汇率向浮动汇率的转变，成为一种管理浮动的货币。

人民币贬值压力持续

想清了人民币贬值的原因，就不难判断继续贬值的压力了。目前，美国经济依然强劲，通胀压力依然很小，美元依然处于加息通道当中。这种背景下，美元继续升值的压力很大。在目前这个时点上，难以判断美国经济周期和政策的拐点，至少近期内看不到美元大幅回调的可能性。因此，人民币继续被动贬值的压力依然较大。

2015年汇率改革以来，汇率市场化的方向没有改变。目前人民币汇率改革的方向，依然是增加浮动，慢慢向更自由浮动的方向过度。这样的话，在全球汇率发生周期性波动，人民币汇率跟随波动的情况下，干预人民币汇率缺乏政策基础。已经发生的和即将继续发生的波动，是浮动汇率体系下的正常现象，除非我们放弃浮动汇率的方向，就不应该干预这样的波动。

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