社融增量下降是金融去杠杆的进一步表现

尽管社融增量下降，但盛松成认为，大家说的‘社融环比腰斩’可能太过片面，“一来观测同比增速更加客观，二来社融增量环比下降也源于季节性因素。一般来说，银行抱着‘先放款先受益’的心态，一季度社融增量一般都较多，到了4、5月环比增量就会显得有所放缓。”

当然，他也认为，金融去杠杆仍然是造成社融增量下降的主因，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票（影子银行）增速的大降是关键因素。

最新数据显示，非标融资持续收缩，委托贷款减少1570亿元，同比多减1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比多减2716亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元，同比多减496亿元，5月份，这三项合计减少4215亿，同比多减4504亿元。

另一方面，近期信用违约事件频发，不少机构出现评级“洁癖”，对于一级信用债融资产生较大压力。数据显示， 5月信用债融资总额3681亿元，环比减少4489亿元。不过就今年1-5月的总量来看，债券融资的情况仍好于去年同期。

去年以来，M2增速大降至个位数始终是市场关注的焦点，相比之下，社融增速的放缓并不剧烈。“M2从金融机构的负债方统计，社融从金融机构的资产方和金融市场的发行方统计，两者是一个硬币的两个面。未来随着金融去杠杆逐步到位，预计社会融资规模和M2增速的差距将逐步缩小。”盛松成表示。

M2与经济的相关性将提高

早前各界对社融与M2走势差异议论较多，认为M2无法真实体现整体流动性情况。今年1-5月，社融与M2增速差距仍然较大，盛松成认为这主要是金融监管加强、金融去杠杆的结果率先体现在了M2之上。而到了5月，社融增量下降也是金融去杠杆效果的进一步显现。他认为，随着金融去杠杆的推进，预计社融与M2增速差距将逐步缩小， M2与经济的相关性会提高。

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