“后并购时代”：持续整合风险

对赌协议到期，上市公司来到“后并购时代”。除了补偿金的偿付确认之外，标的持续经营也成为上市公司需要面临的问题。一位并购重组从业人士对第一财经表示，投行负责撮合交易，但对赌期满，后续如何全盘打通，实现协同经营，考验的是上市公司对人力、物力的整合能力。

第一财经记者通过搜索IBDATA智能投研工具发现，14家上市公司财务报告中提及，公司面临并购整合管理风险。如飞利信（300287.SZ）在近期的公告中直言，2014~2015年收购的6家公司均已经完成业绩对赌期，进入到公司整体管理、通盘运营的阶段。2018年一季度公司完成了高管换届，确保管理职能更加聚焦。

而聚光科技（300203.SZ）则在公告中表示，公司与被收购对象的整合压力巨大，特别是公司涉足的业务领域，经理人职业化程度有待提高，并购对赌期结束后的持续经营压力巨大，在企业文化、业务、管理等方面的差异也将会给公司的管理带来很大考验。

上述并购重组从业人士表示：“近几年并购撮合难度增大，交易双方的要求更多，前期的并购方案设计考虑的环节更多。为了避免并购、整合失败，在前期方案中需要加入后续的激励和约束，激励给了管理层充分服务整体战略的动力，而约束能够有效避免不合规事件。”

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