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A股并购“套利时代”已经过去,战略型并购正当其时

2018-05-30 14:09:53    第一财经APP  参与评论()人

并购重组市场的寒意并未褪去,即便是国内资深的投行人士,也开始感慨并购越来越“难做”了。

“在2012年和2013年做并购,非常容易促成,基本上属于‘干柴遇烈火’。但现在不一样了,我们最近几个交易在谈判条件时无比艰难。”华泰联合证券并购部董事总经理劳志明表示,去杠杆导致一二级市场的资金面吃紧,新股发行常态化拓宽了证券化的渠道;同时,前几年并购热潮后遗症开始爆发,市场对商誉减值风险开始警惕,针对并购重组的监管又全面加强。这些都是导致并购重组市场变天的原因。

但在劳志明看来,当前亦是对并购市场的一次校正和理性回归。“并购机会一直在,宁可错过,千万不能做错。”他强调,企业对于并购方向要深思熟虑,推进战略型并购;更要把后续的整合作为并购核心,而非把交易完成视作并购成功的标准。

并购市场变天

交易越来越不好做,这是投行人士近两年对并购重组交易的心声。

“这两年,市场上并购数量在下降,并购交易难度、交易周期都在发生改变。”在近日召开的中国新上市公司高峰论坛上,劳志明称,近两年并购交易难度明显提升,较为突出的体现在交易作价上。当前买家出价更谨慎,交易方在价格上非常“计较”,整个并购交易变得非常难达成。

究其原因,劳志明总结道,伴随去杠杆的推进,一二级市场资金面都趋紧。带来的直接影响是,一级市场的并购融资更难,而二级市场对于重组股的推崇也在减弱,并购对股价的刺激不再灵敏。

制度改革和监管趋紧,则是导致市场变化的另一大原因。IPO常态化发行,为标的资产带来更多的证券化道路选择,分流了并购市场的标的。同时,针对并购重组监管全面收紧,尤其是前几年积累的并购热潮弊端开始爆发,市场对于并购交易就更为审慎了。

就在不久前,证监会副主席阎庆民在中国上市公司协会2018年年会上发言时称,资本市场当前面临新挑战,上市公司道德风险突出、信息披露有效性和公司治理科学性不够,制约上市公司可持续发展。其中就包括并购重组的真实性问题。“有的上市公司 ‘讲故事’、蹭概念,进行忽悠式、跟风式、盲目跨界重组,不履行承诺,严重危害上市公司的可持续发展,损害股东特别是中小股东的合法权益。”

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