四路径化解跨境并购难题

跨境并购是利用国外市场提升企业国际竞争力的重要途径，越来越多的中国企业开始推行跨国并购的战略。笔者有幸在华尔街以及中资投行经历并参与了诸多大型跨境并购，结合这些经验，梳理并分析了过去10年中资企业跨境并购的趋势，以及跨境并购存在的挑战和应对方案。

并购进入新常态

在2008年以前，由于融资渠道不够成熟、法律法规不够完善等因素的限制，跨境并购并没有成为企业发展的热点。但是从2008年开始，跨境并购进入新常态，具体可分为三个阶段：2008年至2013年，由于全球金融危机，跨境并购处于探索阶段。2008年全球金融危机导致一些国外优质企业的价值下滑，为中国企业海外并购带来了绝佳的机会。与此同时，国家外汇储备持续上升，人民币进入升值周期，促进中国企业寻找海外投资机会；再加之，“走出去”战略正深度实施，以国家能源和金融战略为核心开始一波并购浪潮。

2014年至2016年，上市公司参与度加大，跨境并购领域百花齐放。人民币进入贬值周期，企业进行全球资产配置的需求加大。同时，我国政府提出的“中国制造2025”产业升级、“一带一路”倡议以及消费升级需求，共同推动了并购标的行业的转变。这一阶段的重要表现是，国内A股并购重组火热，激发了上市公司跨境并购。

第三阶段，2017年开始，国家实施“宏观调控”，促进跨境并购有序开展。2017年8月，国家发改委、商务部、人民银行、外交部《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，部署加强对境外投资的宏观指导，引导和规范境外投资方向，推动境外投资持续合理有序健康发展，并将境外投资分为鼓励、限制和禁止这三类。2017年12月，国家发改委发布的“11号令”取消了“小路条”制度，3亿美元及以上的境外收购或竞标项目无需再履行项目信息报告。这是国家发改委在“简政放权”的道路上迈出的一大步。

目前，中国依然奉行“走出去”的国家战略，但会通过适度的行政审批手段，全面有效管理中国企业跨境并购的行为。被明确列入限制开展的境外投资类别如房地产行业、娱乐休闲行业等呈现断崖式下滑，但如运输物流、医疗健康、互联网科技以及“一带一路”沿线国家的并购则依然火热。

四方面化解难题

由于涉及不同国家的法律法规，跨越时区和文化，海外并购比国内并购难度系数要高，对中国企业来说依然面临诸多问题和挑战。

一是防止并购前对企业自身及标的定位不够精准，盲目跟风并购的现象。近十年来，国内金属矿产需求旺盛、价格上涨，因此掀起了一股海外矿产并购潮。由于资金实力雄厚，再加上国家“走出去”战略的政策支持，大型能源矿业中企无疑成为海外矿产投资的排头兵。遗憾的是，在所有并购案例中，失败数量居多，“十一五”期间中国企业海外矿业收购失败率超95%。例如中铝集团遭遇力拓单方面毁约，缅甸莱比塘铜矿两次停工等。反观一系列成功并购的案例则能得到启示。吉利收购沃尔沃也是一个成功的案例，实现了从中低端汽车到中高端汽车转型，把企业的核心竞争力从成本优势转化为技术优势。

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