民生证券认为，2018～2020年中国和印尼镍铁产量的增加是供给边际变化的关键。在印尼和菲律宾红土镍矿供给相对宽松以及企业冶炼利润好转的情况下，国内镍铁产量将有所提升。而印尼当地镍铁产量的增加主要是来源于中国企业的投资，镍铁产能逐步释放。2017年全球电解镍产量占原生镍总产量的43%，产量修复有限。其主要原因是镍铁产量的增长使得不锈钢企业对电解镍的需求下降；同时，在市场普遍对硫酸镍需求持有乐观预期的情况下，部分企业通过直接溶解镍豆的方式来制取硫酸镍。

2017年全球不锈钢耗镍量占总消费量的69%，大约消耗150万吨金属镍。而在中国市场，不锈钢耗镍量占比高达83%，大约消耗96万吨金属镍。中国不锈钢粗钢产量占全球产量的50%以上，在产能出清叠加消费升级趋势的推动下，民生证券预计2018～2020年300系不锈钢（平均含镍比例8%）产量增速能达到5%。而中国不锈钢企业在印尼的布局到了产能释放的关键时期，耗镍量提升显著。

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