国际经济学中有一个著名的“三元悖论”或称“不可能性三角”，说的是一个开放经济体不可能同时实现货币政策独立、汇率稳定和资本自由流动这三个目标。一国在现实经济中最多只能同时实现三个目标当中的两个：如果希望本国的货币政策自主，同时保持汇率稳定，那么它就必须进行资本跨境流动管制；如果希望货币政策自主，同时资本自由流动，那么就必须放弃汇率稳定的目标；同样，如果希望汇率稳定同时资本自由进出，则货币政策自主就难于实现。上面所说的货币政策独立、汇率稳定和资本自由流动三个目标，当然都是市场经济体系所追求的良好状态。“三元悖论”告诉我们，这种良好的状态不可能实现，让人多少有点失望。

然而，更让人失望的是，“三元悖论”所分析的情况，一而再、再而三地在现实中上演。很多国家，特别是市场经济制度尚不成熟的新兴经济体和发展中国家，都试图在建立市场经济制度时尽可能地实现资本账户开放（资本自由进出），同时希望本国汇率稳定，更在意根据本国经济状况来制定自己的货币政策，即保持货币政策的独立自主。但是，它们却常常顾此失彼，既没有实现货币政策独立性，又因为国际资本大进大出而引起市场剧烈动荡，货币大幅贬值，对经济发展和社会稳定产生极大负面冲击。

这方面，最新鲜的例子就是近一段时间以来阿根廷、土耳其、俄罗斯、南非、巴西等新兴经济体因美元加息缩表造成资本外流以致货币大幅贬值的场景。

2018年3月，由于美国经济复苏强劲加之通胀预期增强，美联储在去年几次加息基础上再次加息，同时收紧银根。今年3月加息后，联邦基金利率已达到1.5%~1.75%，预计6月再次加息已成定局，今年内可能还将加息2~3次。同时，由于银根紧缩，美国十年期国债的收益率已经超过3%，达到近年来的最高水平。由于联储加息和美国债收益率上升，美国与新兴经济体的息差和收益率差都发生改变，国际资金市场随之大幅动荡，大量游资从新兴经济体流出进入美国，有关国家不得不紧急加息以应对资本流出。即便如此，这些国家仍发生了本币的大幅度贬值、利率高企、“股、债、汇三杀”的局面。譬如，今年以来，阿根廷比索对美元贬值18%，土耳其里拉对美元贬值18%，俄罗斯卢布贬值40%，哥伦比亚比索在过去5个月里累计下滑约23%，巴西雷亚尔对美元汇率在最近三个月下跌了17%。由于这些国家为应对危机而大幅加息（阿根廷的基准利率达到40%），在经济本就增长乏力的情况下更是雪上加霜，产生极大冲击。某种意义上，这些新兴经济体已经陷入了金融危机。

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