图7：中期选举年中最大回撤來源: S&P 500 Dow Jones Indices

中美贸易大战3月22日特朗普政府宣布对中国实施单方面贸易措施，受到影响的进口商品总额大概600亿美元，同时也将采取更为严厉的技术转让和收购方面的限制措施，中方也立刻提出了相应的反制措施。虽然根据双方的这份清单，这样的单边的贸易措施及关税增加对未来股市的影响不大，但这是个面子问题，会不可避免地产生赢家和输家，如果输家因此而采取升级报复，那么对中美这两大经济体的发展就会不可避免地产生深层次的影响从而导致贸易关系的恶化。简单说，虽然中美之间爆发真正贸易大战的几率极低，但白宫通讯处或者总统推特的恶语相向却有可能让股市承担相当程度的压力和震荡。

目前美国经济基本面依然强劲，通胀水平保持适中，目前市场的震荡并不能说明市场已经临近拐点，只能说明市场的波动性恢复正常。除非出现任何导致经济衰退的意外事件，或者美联储忽然大幅度加息，美股立刻进入熊市的可能性很低（图9）；但随着不确定性的增加，市场的波动性增强会成为新常态。以史为鉴，2000年的三月最终成为高科技泡沫破灭的开始，并且终结了当时美股长达十年的牛市；从2009年三月以来美股次轮牛市已经历时9年，在多种不确定因素的作用下，刚刚过去的三月是否会扮演类似的角色，我们拭目以待。

图8: 历史上的牛市和熊市，以及造成熊市的原因来源: S&P Dow Jones Index

(作者系纽约美提斯(METIS)资产管理公司创始人兼首席投资官)

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