美国经济的基本面分析

公司盈利仍然强劲，2017年4季度标普500成份公司平均每股盈利历史新高$34美元，分析师普遍预期一季度的盈利能达到$35.81美元，比上季度的预期值又上调了6%！2018年全年的预期盈利也高达$156美元，比去年年底的预期又高出了8%。

图3: 标普500每股的盈利1998-2019(蓝色：实际值, 棕色：估计值)

来源: S&P Dow Jones Indices

股票市场的关键就在于公司的实际收益能够达到市场的预期。虽然目前很难判断美股大盘是否已经将这些乐观的预期收益计算在了当前处于高位的股价之中，但是如果这些公司不能达到市场的预期，那么基本可以断定股价会出现下调。

注意，根据以往经验，分析师往往会在接近季报的时候下调预期而不是上调，目前的乐观上调又是一个不同寻常的例外。（见图4-2012年以来预期收益的预测）即使基于目前乐观的预期，美股平均市盈率要达到16.7，这是一个比过往5年，10年甚至15年历史均值都要高的预期值。即使市场短期走势不受市盈率的影响，过高的市盈率预期有可能会放大任何外部因素的影响；这样的外部因素包括政策类和外交类因素，又比如类似于脸书数据丑闻这样的负面新闻。科技板块占标普500的27%, 如果对高科技的监控加强从而影响到公司将来的盈利，标普500的走向将会受到这个市场的领头羊很大的负面影响。

图4: 2012年以来随时间变化对预期收益的预测

来源: Standard and Poor’s, Ned Davis Research

至于宏观经济的基本面，美国就业市场仍然强劲，但是零售数据的低迷和新屋开工减缓使很多经济学家降低了对一季度GDP增长的预测。美联储主席鲍威尔在年初国会的听证中曾经提到亚特兰大联储对一季度的GDP预测水平是超过3%年增长率，目前实际增速是大约2.4%，只有一月的增速曾经短期内触及年增长率5%，总体实际增速并不如鲍威尔主席年初判断的那么令人放心。

全球其它经济体的表现也不如原先预期，很多地区开始显示增速减缓。欧元区的经济数据显示，工业生产和通胀水平并不如预期；虽然结果也不糟糕，但又一次提醒市场过去的预测的确有些过于乐观了。

大宗商品市场表现也不容乐观，工业金属原材料价格从去年高位滑落，进一步显示去年投资人对全球经济增长水平的预测过于乐观。虽然价格下滑并不是任何经济衰退的晴雨表。

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