中信证券：加息和缩表成为未来全球货政转型方向(6)

2017年以来伴随全球经济弱复苏，美国引领其他国家拉开紧缩货政帷幕，加息和缩表成为未来全球货政的转型方向，但短期来看，由于各国经济发展不一致，货政“分化”还是主旋律。美国经济复苏态势相对较好，消费支出和商业投资稳步提高，通胀水平有所上行；欧元区复苏步伐加速，通缩压力大幅缓解，英国脱欧公投后经济形势总体稳定，但由于难民问题、英国脱欧及欧洲各国大选的不确定性，欧洲政治风险需关注；日本贸易状况改善，但通胀改善缓慢；新兴经济体如印度、俄罗斯等，经济逐步企稳，但结构性问题突出。

由于经济复苏存在差异，各国货政继续呈现分化态势。美联储3月议息会议上调联邦基金利率25个基点，同时大多数美联储官员也增加了对今年联储缩表的预期；欧央行、英格兰银行及日本央行均维持元利率及资产购买规模不变，但日央行行长在国会会议首都公开讨论退出量化宽松政策的细节；墨西哥央行及土耳其央行与美国一同开启加息路径；俄罗斯、巴西及智利央行则为进一步促进经济增长而继续降息政策。

4.3 “一带一路”及供给侧改革拉动国内经济企稳，但结构性矛盾突出

“一带一路”国际合作高峰论坛于5月14日正式在北京开幕，“一带一路”将进一步促进各国生产要素自由流通和我国资本市场的开放。第一季度，按美元计价，我国进出口总值为9000亿美元，同比增长15%，对部分“一带一路”沿线国家进出口增长较快；一季度我国境内投资者非金融类对外直接投资有所下滑，但对“一带一路”国家直接投资同比上升5.4个百分点，占同期对外投资总额的14.4%。据中国国务院发展研究中心估算，2016年至2020年“一带一路”沿线国家基础设施合意投资需求至少在10.6万亿美元以上。

4.4 2017年经济受供给侧改革拉动开局良好，但结构性矛盾仍为突出