记者在查阅爱朋医疗招股书时注意到，其畸高的毛利率背后或是销售费用与管理费用在苦苦支撑。招股书显示，2015 年至2016 年，爱朋医疗的销售费用率水平与同行业上市公司平均值基本持平。尤其是当2017年其余同行业上市公司的销售费用均得到了有效控制，且呈现出下降趋势之时，而爱朋医疗的销售费却依然处于高位，整个销售费用占营业收入比扩大至25.59%。

不仅如此，管理费用偏高也成为其一大硬伤。招股书显示，2015年至2017年，爱朋医疗的管理费用率分别为29.66%、25.18%和23.54%，仅低于一家同行业上市公司，明显高于其他同行业上市公司至少5个百分点。

事实上，处于高位的管理费用和销售费用也成为其能否跨入上市公司行列的又一道坎。上述投行人士对记者表示，从这可以看出，爱朋医疗对经销商有着严重的依赖性。为了维护好与经销商之间的关系，通用的做法就是让利，而这往往又是一把双刃剑，用不好就会削弱自己的业绩。

主要产品价格下滑

爱朋医疗存在产品价格下降的风险。目前非营利性医疗机构的医疗器械通过招标集中采购的方式逐渐普及，加之我国医药卫生体制改革进一步深化和行业内市场竞争日益加剧，医疗器械相关产品的价格均通过不同方式由市场形成，未来存在产品价格下降的风险。

爱朋医疗主要产品包括微电脑注药泵、一次性注药泵、无线镇痛管理系统、脉搏血氧仪及传感器和鼻腔护理喷雾器等，除鼻腔护理喷雾器外，产品价格主要呈下降趋势。

微电脑注药泵(输液装置)平均价格分别为60.12元/只、58.55元/只、51.79元/只和54.02元/只；

一次性注药泵平均价格分别为25.11元/只、23.87元/只、23.06元/只和23.59元/只；

无线镇痛管理系统平均价格分别为51.28万元/套、27.23万元/套、26.23万元/套和21.49万元/套；

血氧饱和度传感器平均价格分别为28.59元/根、30.68元/根、29.78元/根和26.22元/根；

鼻腔护理喷雾器平均价格分别为18.62元/瓶、19.93元/瓶、19.52元/瓶和20.05元/瓶。

21世纪经济报道：关联交易之疑

据21世纪经济报道报道，与比行业平均值更高的毛利率相比，爱朋医疗此次IPO更被外界关注的，是与公司前大客户之间是否存在关联交易。

招股说明书披露，2016年爱朋医疗第一大客户为爱普科技，销售金额达到882.32万元，占营业收入比重4.45%。据工商资料显示，爱普科技成立于2005年，股东为庄一飞、周海燕。

值得注意的是，周海燕虽然与爱朋医疗未有直接联系，但在爱朋医疗2016年1月收购的爱普科学中，周海燕则曾是爱普科学的实际控制人。

爱朋医疗方面披露，公司收购爱普科学的初衷，在于后者与公司处于同一细分领域，产品和目标客户较为类似，且考虑到二者名称、注册地址相似，且长期处于竞争中状态，因此才作出受让股权的决定。

不过值得注意的是，2016年为爱朋医疗第一大客户的爱普科技，曾长时间是爱普科学的总经销商，但在此前前者进行股权转让时，曾于2015年底签署了一份补充协议，约定爱普科学与爱普科技解除于2012年9月签署的《产品总经销协议》，并由爱普科技向爱普科学移交全部市场资源。

以此作为代价的是，爱普科学的转让价格从原有的4200万元基础上追加了2400万元，达到6600万元。

正因此，爱朋医疗的反馈意见中，监管部门亦同时要求公司说明是否与爱普科技等方存在关联关系，以及解除《产品总经销协议》后是否存在纠纷等情况。

股市动态分析：信息披露不充分

据股市动态分析报道，爱朋医疗前五名销售客户有几处问题。首先，公司2016年第一大客户为爱普科技，销售金额达到882.32元，占营业收入比重为4.45%。随后，记者通过查询全国企业信息公示系统发现，该公司成立于2005年成立，注册资本100万元，有两位股东，分别是庄一飞、周海燕，出资额分别为80万、20万，分别担任爱普科技执行董事、监事，而股东周海燕正是爱朋医疗2016年收购的全资子公司爱普科学前实际控制人。

不过，在整篇招股书中，不论是历史关联方，还是经常性关联交易、偶发性关联交易均未提及爱普科技，如此一来，不免让人质疑其如何在2016年拿下880万大单，成为爱朋医疗第一大客户。更奇怪的是，800多万的客户并不在爱朋医疗2016年应收账款前五大客户当中。爱朋医疗对爱普科技的离奇销售，不由让人心生怀疑其交易的真实性。

和讯网：大客户涉嫌利益输送业绩真实性存疑

据和讯网报道，根据招股说明书，2014年至2016年，爱朋医疗向前五位客户销售所实现的销售收入占公司当期营业收入的17.64%、20.09%和15.25%，显示公司销售客户相对分散。

值得一提的是，2016年，公司第一大客户为爱普科技，销售金额达到882.32元，占营业收入比重为4.45%。

该公司大股东周海燕为爱朋医疗2016年收购的全资子公司爱普科学前实际控制人。据了解 ，该公司于2005年成立，注册资本仅100万元，且百度查询不到其任何信息。

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