编者按：9月27日，江苏爱朋医疗科技股份有限公司(以下简称“爱朋医疗”)首发上会。爱朋医疗拟于深交所创业板上市，公开发行股票数量不超过2020万股，募集资金3.5亿元，分别用于产业基地升级建设项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目。爱朋医疗上市保荐机构为广发证券。

2014年至2017年，爱朋医疗分别实现营业收入1.2亿元、1.54亿元、1.98亿元和 2.47亿元，归属于母公司普通股股东的净利润分别为3138.38万元、2889.89万元、4770.33万元、5792.15万元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为3013.90万元、4031.89万元、4557.75万元和5552.79万元。

报告期内，爱朋医疗经营活动产生的现金流量净额分别为3349.31万元、3807.75万元、6096.89万元、6707.60万元。

爱朋医疗存货逐年上升。2015年末至2017年末，爱朋医疗存货的账面价值分别为1316.99万元、2085.85万元和2433.27万元，占公司资产总额的比例分别为7.31%、7.08%和7.30%，占公司流动资产的比例分别为10.29%、10.37%和10.38%。

招股书显示，爱朋医疗报告期内的综合毛利率分别为73.85%、74.31%和74.78%，而同行业可比上市公司的平均值为68.96%、68.7%和68.46%。其中，三诺生物分别为65.76%、64.08%和66.31%；安图生物分别为72.77%、71.98%和67.64%；理邦仪器分别为52.77%、54.82%和56%。

其畸高的毛利率背后或是销售费用与管理费用在苦苦支撑。处于高位的管理费用和销售费用也成为其能否跨入上市公司行列的又一道坎。

2017年其余同行业上市公司的销售费用均得到了有效控制，且呈现出下降趋势之时，而爱朋医疗的销售费却依然处于高位，整个销售费用占营业收入比扩大至25.59%。

2015年至2017年，爱朋医疗的管理费用率分别为29.66%、25.18%和23.54%，仅低于一家同行业上市公司，明显高于其他同行业上市公司至少5个百分点。

爱朋医疗存在产品价格下降的风险。微电脑注药泵(输液装置)平均价格分别为60.12元/只、58.55元/只、51.79元/只和54.02元/只；一次性注药泵平均价格分别为25.11元/只、23.87元/只、23.06元/只和23.59元/只；无线镇痛管理系统平均价格分别为51.28万元/套、27.23万元/套、26.23万元/套和21.49万元/套；血氧饱和度传感器平均价格分别为28.59元/根、30.68元/根、29.78元/根和26.22元/根；鼻腔护理喷雾器平均价格分别为18.62元/瓶、19.93元/瓶、19.52元/瓶和20.05元/瓶。

爱朋医疗的前身为南通爱普医疗器械有限公司(简称爱普有限)，爱普有限于2001年10月30日完成工商登记。2016年爱朋医疗第一大客户为南通爱普科技有限公司(下称“爱普科技”)，两家公司名称相近，多家媒体对爱朋医疗与爱普科技之间的交易情况提出质疑。

据21世纪经济报道报道，与比行业平均值更高的毛利率相比，爱朋医疗此次IPO更被外界关注的，是与公司前大客户之间是否存在关联交易。招股说明书披露，2016年爱朋医疗第一大客户为南通爱普科技有限公司，成立于2005年，股东为庄一飞、周海燕。周海燕虽然与爱朋医疗未有直接联系，但在爱朋医疗2016年1月收购的爱普科学仪器(江苏)有限公司(下称“爱普科学”)中，周海燕则曾是爱普科学的实际控制人。爱普科学的转让价格从原有的4200万元基础上追加了2400万元，达到6600万元。

据股市动态分析报道，公司2016年第一大客户为爱普科技，销售金额达到882.32元，占营业收入比重为4.45%。不过，在整篇招股书中，不论是历史关联方，还是经常性关联交易、偶发性关联交易均未提及爱普科技。

据和讯网报道，于2005年成立，注册资本仅100万元，且百度查询不到其任何信息。这样一家公司，不免让人质疑缘何能在2016年拿下880万大单，成为爱朋医疗第一大客户？并且，该公司并不在爱朋医疗2016年应收账款前五大客户当中。爱朋医疗对南通爱普科技有限公司的离奇销售，不得不令人怀疑其业绩高成长的真实性。

爱朋医疗在招股书中称，收购爱普科学前，虽然公司的公司名称与爱普科学、南通爱普科技有限公司相似，但公司与其系竞争关系，不存在关联关系。　

中国经济网记者对爱朋医疗证券法务部发去采访函，截至发稿，未收到回复。　

医疗器械企业拟创业板上市

爱朋医疗是专业从事疼痛管理及鼻腔护理领域用医疗器械产品研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括微电脑注药泵、一次性注药泵、无线镇痛管理系统、脉搏血氧仪及传感器等疼痛管理领域用医疗器械和鼻腔护理喷雾器等鼻腔护理领域用医疗器械。

王凝宇持有公司48.20%的股份，为公司实际控制人。王凝宇，1968年出生，中国国籍，无境外永久居留权，工商管理硕士，高级经济师。曾任香港 ASM 精密制造有限公司技术员，香港金丰利实业有限公司经理，上海民桥医疗器械有限公司经理，上海南洋医用材料有限公司董事、总经理，上海广泽医疗器械有限公司执行董事，上海沁苗贸易发展有限公司执行董事，爱普有限董事长等。现任爱朋医疗董事长，其担任爱朋医疗董事长的任期为2016年5月至 2019年5月。　

2014年至2017年，爱朋医疗分别实现营业收入1.2亿元、1.54亿元、1.98亿元和 2.47亿元，归属于母公司普通股股东的净利润分别为3138.38万元、2889.89万元、4770.33万元、5792.15万元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为3013.90万元、4031.89万元、4557.75万元和5552.79万元。

报告期内，爱朋医疗经营活动产生的现金流量净额分别为3349.31万元、3807.75万元、6096.89万元、6707.60万元。

爱朋医疗拟于深交所创业板上市，公开发行股票数量不超过2020万股，募集资金3.5亿元，其中，产业基地升级建设项目使用募集资金1.56亿元、研发中心建设项目使用募集资金1.33亿元、营销网络建设项目使用募集资金6168.64万元。爱朋医疗上市保荐机构为广发证券。

爱朋医疗本次发行募集资金投资项目“产业基地升级建设项目”将增加公司产能。项目建成达产后，公司将新增450万只微电脑注药泵输液装置、300万瓶鼻腔护理喷雾器的年产能。

2015年至2017年，爱朋医疗微电脑注药泵输液装置的产销率下滑，分别为101.06%、95.59%、89.50%。

存货逐年上升

2015年末至2017年末，爱朋医疗存货的账面价值分别为1316.99万元、2085.85万元和2433.27万元，占公司资产总额的比例分别为7.31%、7.08%和7.30%，占公司流动资产的比例分别为10.29%、10.37%和10.38%。

爱朋医疗存货主要为库存商品，库存商品金额逐年增长分别为880.14万元、1,125.85万元、1,284.43万元。

毛利率超行业均值

据华夏时报报道，招股书显示，爱朋医疗报告期内的综合毛利率分别为73.85%、74.31%和74.78%，而同行业可比上市公司的平均值为68.96%、68.7%和68.46%。其中，三诺生物分别为65.76%、64.08%和66.31%；安图生物分别为72.77%、71.98%和67.64%；理邦仪器分别为52.77%、54.82%和56%。

理邦仪器一内部人士对记者分析称，随着市场竞争日益加剧，整个护理行业的毛利率都在承压，也不可能一直持续在较高水平。

记者在查阅爱朋医疗招股书时注意到，其畸高的毛利率背后或是销售费用与管理费用在苦苦支撑。招股书显示，2015 年至2016 年，爱朋医疗的销售费用率水平与同行业上市公司平均值基本持平。尤其是当2017年其余同行业上市公司的销售费用均得到了有效控制，且呈现出下降趋势之时，而爱朋医疗的销售费却依然处于高位，整个销售费用占营业收入比扩大至25.59%。

不仅如此，管理费用偏高也成为其一大硬伤。招股书显示，2015年至2017年，爱朋医疗的管理费用率分别为29.66%、25.18%和23.54%，仅低于一家同行业上市公司，明显高于其他同行业上市公司至少5个百分点。

事实上，处于高位的管理费用和销售费用也成为其能否跨入上市公司行列的又一道坎。上述投行人士对记者表示，从这可以看出，爱朋医疗对经销商有着严重的依赖性。为了维护好与经销商之间的关系，通用的做法就是让利，而这往往又是一把双刃剑，用不好就会削弱自己的业绩。

主要产品价格下滑

爱朋医疗存在产品价格下降的风险。目前非营利性医疗机构的医疗器械通过招标集中采购的方式逐渐普及，加之我国医药卫生体制改革进一步深化和行业内市场竞争日益加剧，医疗器械相关产品的价格均通过不同方式由市场形成，未来存在产品价格下降的风险。

爱朋医疗主要产品包括微电脑注药泵、一次性注药泵、无线镇痛管理系统、脉搏血氧仪及传感器和鼻腔护理喷雾器等，除鼻腔护理喷雾器外，产品价格主要呈下降趋势。

微电脑注药泵(输液装置)平均价格分别为60.12元/只、58.55元/只、51.79元/只和54.02元/只；

一次性注药泵平均价格分别为25.11元/只、23.87元/只、23.06元/只和23.59元/只；

无线镇痛管理系统平均价格分别为51.28万元/套、27.23万元/套、26.23万元/套和21.49万元/套；

血氧饱和度传感器平均价格分别为28.59元/根、30.68元/根、29.78元/根和26.22元/根；

鼻腔护理喷雾器平均价格分别为18.62元/瓶、19.93元/瓶、19.52元/瓶和20.05元/瓶。

21世纪经济报道：关联交易之疑

据21世纪经济报道报道，与比行业平均值更高的毛利率相比，爱朋医疗此次IPO更被外界关注的，是与公司前大客户之间是否存在关联交易。

招股说明书披露，2016年爱朋医疗第一大客户为爱普科技，销售金额达到882.32万元，占营业收入比重4.45%。据工商资料显示，爱普科技成立于2005年，股东为庄一飞、周海燕。

值得注意的是，周海燕虽然与爱朋医疗未有直接联系，但在爱朋医疗2016年1月收购的爱普科学中，周海燕则曾是爱普科学的实际控制人。

爱朋医疗方面披露，公司收购爱普科学的初衷，在于后者与公司处于同一细分领域，产品和目标客户较为类似，且考虑到二者名称、注册地址相似，且长期处于竞争中状态，因此才作出受让股权的决定。

不过值得注意的是，2016年为爱朋医疗第一大客户的爱普科技，曾长时间是爱普科学的总经销商，但在此前前者进行股权转让时，曾于2015年底签署了一份补充协议，约定爱普科学与爱普科技解除于2012年9月签署的《产品总经销协议》，并由爱普科技向爱普科学移交全部市场资源。

以此作为代价的是，爱普科学的转让价格从原有的4200万元基础上追加了2400万元，达到6600万元。

正因此，爱朋医疗的反馈意见中，监管部门亦同时要求公司说明是否与爱普科技等方存在关联关系，以及解除《产品总经销协议》后是否存在纠纷等情况。

股市动态分析：信息披露不充分

据股市动态分析报道，爱朋医疗前五名销售客户有几处问题。首先，公司2016年第一大客户为爱普科技，销售金额达到882.32元，占营业收入比重为4.45%。随后，记者通过查询全国企业信息公示系统发现，该公司成立于2005年成立，注册资本100万元，有两位股东，分别是庄一飞、周海燕，出资额分别为80万、20万，分别担任爱普科技执行董事、监事，而股东周海燕正是爱朋医疗2016年收购的全资子公司爱普科学前实际控制人。

不过，在整篇招股书中，不论是历史关联方，还是经常性关联交易、偶发性关联交易均未提及爱普科技，如此一来，不免让人质疑其如何在2016年拿下880万大单，成为爱朋医疗第一大客户。更奇怪的是，800多万的客户并不在爱朋医疗2016年应收账款前五大客户当中。爱朋医疗对爱普科技的离奇销售，不由让人心生怀疑其交易的真实性。

和讯网：大客户涉嫌利益输送业绩真实性存疑

据和讯网报道，根据招股说明书，2014年至2016年，爱朋医疗向前五位客户销售所实现的销售收入占公司当期营业收入的17.64%、20.09%和15.25%，显示公司销售客户相对分散。

值得一提的是，2016年，公司第一大客户为爱普科技，销售金额达到882.32元，占营业收入比重为4.45%。

该公司大股东周海燕为爱朋医疗2016年收购的全资子公司爱普科学前实际控制人。据了解 ，该公司于2005年成立，注册资本仅100万元，且百度查询不到其任何信息。

这样一家公司，不免让人质疑缘何能在2016年拿下880万大单，成为爱朋医疗第一大客户？并且，该公司并不在爱朋医疗2016年应收账款前五大客户当中。爱朋医疗对爱普科技的离奇销售，不得不令人怀疑其业绩高成长的真实性。

爱朋医疗称与爱普科学、南通爱普科技有限公司收购前无关联关系

爱朋医疗新版招股书显示，收购前，爱普科学、爱普科技之间的股权结构情况如下：

爱朋医疗收购爱普科学前，爱普科学股东为周锦春、窦毓芬；南通爱普科技有限公司股东为周海燕、庄一飞。周锦春、窦毓芬、周海燕、庄一飞与公司、公司实际控制人、董事、监事、高级管理人员之间不存在关联关系。　

爱普科学、南通爱普科技有限公司与公司的公司名称相似，主要系：公司成立于2001年，主要从事微电脑注药泵等产品研发，爱普科学原股东看好该行业未来发展，于2003年投资设立了爱普科学，为便于产品推广，其参考公司名称选用了“爱普”字号；南通爱普科技有限公司系爱普科学的总经销商，且两公司之间存在关联关系，为便于产品推广，而选取相似的公司名称。　

虽然公司的公司名称与爱普科学、南通爱普科技有限公司相似，但在本次收购前公司与其系竞争关系，不存在关联关系。

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