不过这依旧不能解释，当当2015年末净资产8.66亿，标的资产2015年末净资产-4.28亿，相差12.94亿，而本次标的资产的估值却比当年当当私有化估值增加了41亿。

经济观察报记者此前从一位接近当当网的投行人士处了解到，75亿元的估值已经比最开始谈判的要低，而且当当网创始人李国庆夫妇交出控制权，这类控股型并购也要有一定的溢价。

从事美股交易的寰盈证券首席策略官赵璞分析，从年初到现在，美股上市的中概股整体估值下跌了25%左右，甚至比国内A股创业板指数的跌幅更大。在目前的市场环境下，75亿元的收购价偏高。

　　流动性困扰？

对于当当网提出流动性困扰，上交所发出的《二次问询函》中同样提出问询。其中表示，在2017年审计报告中，会计师发表了带有持续经营重大不确定性段落的无保留意见，认为公司就两笔合计42.7亿美元的长期贷款，因未履行借款协议的相关约定，导致相关银行按照借款协议条款有权要求公司随时还款，上述事项可能导致公司持续经营能力产生重大疑虑的不确定性。

经济观察报记者从海航科技相关人士处了解到，终止重组是一个出于对投资者负责而做出的审慎决定。项目推进期间，公司一直与监管机构、交易对方、中介机构、律所等多方保持密切沟通，在上交所等监管机构的指导下，依法合规开展并购工作。

根据交易的初步确认方案，本次交易海航科技拟向交易对方发行合计6.5亿股支付交易对价，同时拟向包括天津保税区投资控股集团有限公司在内的不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过40.6亿万元。这75亿元中，李国庆夫妇的换股有35亿。

虽然不涉及海航科技的自有资金，但海航科技流动性仍不容乐观。截至2018年上半年，海航科技的资产总计1139.59亿元，负债总计964.57亿元，其中流动负债827.34亿元，现金余额34.87亿元。

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