杠杆降了多少？

按照黄其森的设想，泰禾集团2018年在扩张规模的同时，也要降低土地成本，争取在上半年将负债率降低到79%，下半年降低到75%。

不过，已出的中报数据显示，上半年泰禾集团的负债总额2017.78亿元，负债率仍高居85.67%，较2018年年末的87.83%仅下降2.16个百分点。此外，现金敞口加大，经营性现金流继续净流出5.21亿元，投资性现金流亦净流出59.20亿元。

以更能反映房企偿付能力的净负债率来看，截至2018年上半年，泰禾集团短期借款154.89亿元、长期借款695.50亿元、应付债券218.28亿元，货币资金218.99亿元，净资产251.19亿元。据此估算，2018年上半年的净负债率约为338.26%。

泰禾这一净负债率数据相比2017年年末，同比有超1倍的下降，但在同行业仍居于前列，远超行业龙头。克尔瑞统计，2017年年末，上市房企加权平均净负债率上升为91.09%，万科、华润、绿城等龙头净负债率均在50%以下。

值得注意的是，随着过往旧债偿付期限陆续来临，泰禾集团上半年利用各种渠道募资数十亿，专门用于借新还旧。今年5月5日，泰禾集团曾公告称，拟发行不超过55亿非公开债券，拟全部用于偿还公司债券。当日，泰禾集团还公告称，拟发行不超过30亿非公开住房租赁专项公司债券，用于偿还公司债务、补充营运资金或项目建设。

杠杆居高不下，在泰禾集团的股权质押上也可见一斑。中国结算截至8月17日收盘数据显示，泰禾集团目前有46笔股权质押记录在案，质押全部为流通股，共计7.81亿股，占其A股总股本62.79%，越过了“单只A股股票市场整体质押比例不超过60%”的监管红线。

中报显示，截至2018年上半年，泰禾投资集团持有泰禾集团6.09亿股，占比总股本48.97%，其中6.05亿股被质押，占泰禾投资持股比例的99.34%。此外，泰禾投资的一致行动人，泰禾集团第二大股东叶荔、第十大股东黄敏持股亦高比例质押。其中，叶荔将其持有的泰禾集团1.5亿股质押近1.49亿股，占持股比例的99.33%；黄敏则将0.19亿股中的0.11亿股进行了质押。

对于泰禾集团的股份质押人而言，目前股价的安全垫已大打折扣。在黄其森“喊话”2000亿目标后，泰禾集团股价从16.56元疯涨至最高43.47元。但到8月17日收盘，已跌回15.50元，可谓实打实地让投资人坐了一回“过山车”。

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