两票制波及净利率两连降

2017年盈利能力下降源于两票制对万高药业的冲击。

万高药业披露的招股书显示，公司以经销商模式为主，经销商模式获得的销售收入占公司营业收入的八成。受两票制影响，公司需要调整销售模式，即将以往向经销商销售改为直接向医疗机构等终端销售。如此一来，公司的毛利上升空间大了，但同时曾经由经销商支付的营销成本则由公司承担，从而导致公司净利率下降。

万高药业的经营数据也印证了这一点。2016年至今年一季度，公司实现营业收入分别为2.68亿元、3.6亿元、1.56亿元，净利润分别为6550.18万元、5323.66万元、2282.69万。2017年营业收入在增长净利润反而在减少，这与公司成本增加、净利率下降密切相关。

同期，公司的毛利率分别为57.43%、73.83%、83.41%，少了中间环节的经销商分成，毛利率大幅提升。但因要增加推广成本，导致净利率下滑，净利率分别为24.41%、14.81%、14.66%。

毫无疑问，随着销售模式的深度调整，万高药业净利率受到的冲击短期内还难以消除。

除了净利率下滑外，万高药业还存在关联担保频繁等问题。

数据显示，2013年至2015年，万高药业共为关联方提供了10笔合计为1.06亿元担保贷款，而在2013年至2016年，关联方为万高药业提供了12笔合计为1.285亿元担保贷款。

在贷款方面，万高药业还存在虚假贸易背景的贷款。

招股书披露的情况显示，万高药业所在地商业银行的流动资金贷款均要求受托支付，即通过向银行提供关联方采购合同即可获得银行贷款。2014年至2016年，公司此类银行借款金额分别为7300万元、3500万元、1000万元。

对此，万高药业解释称，上述形式贷款均用于公司主营业务，未用于资金拆借、证券投资、股权投资、房地产投入或国家禁止生产、经营的领域和用途，并且公司已按照贷款合同约定悉数偿还到期的流动资金贷款及利息，未损害贷款银行利益。

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