火电利用小时进入上升周期

基于以上有效装机增速快速下降及电力需求增速有较强支撑的分析，根据供需关系测算，我们得出火电2018 年至2020年利用小时分别为4280小时、4327小时、4388小时，同比增速分别为1.7%、1.1%、1.4%。

与此同时，我们对电力需求大省分别进行了分析。山东省因2017年火电装机激增近800万KW及未来几年特高压的冲击，利用小时仍将受到一定压力；长三角地区及广东则因为本地新增装机较少，外来电短期增量较少，利用小时或将回升，用电增速或将达到2%至3%；安徽同样因新增装机较少，利用小时也将回升。

增产政策导向发酵 煤炭供需偏紧渐入平衡

从供给端看，近年来，煤炭行业受去产能以及产能置换相关政策的影响，其固定资产投资持续下降。由于煤矿建设周期通常在4年左右，未来3年新增煤炭产能预计将主要来源于当前在建煤矿的投产和达产。根据能源局全国煤矿生产能力公告，2017年底在建项目新增产能为7.6亿吨，为此，我们预测2018年至2020年约新增煤炭供给6.6亿吨。

从产能释放节奏看，我们预计2018年至2020年煤炭每年的新增产量分别为1.2亿吨、1.0亿吨、1.0亿吨，对应产量增速分别为3.4%、2.7%、2.7%。

此外，近日相关部门发布通知，对之前的关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见进行调整，停止执行其中“从2016年起，3年内停止煤炭划定矿区范围审批”条款。煤矿审批的再次重启，长期看有助于提高我国煤炭自主供应能力，为未来先进产能的释放奠定基础。同时，这也表明相关部门支持煤炭行业良性发展，未来煤炭供需关系有望长期处于偏宽松状态。

下游需求平稳 供需逐渐转向平衡

从需求端来看，我国煤炭以动力煤为主，其中又以电力、钢铁、化工、建材行业占比居多。火电行业方面，根据我们的分析，预计2018年至2020年煤电装机容量分别上升2.6%、2.0%、2.0%，利用小时分别回升1.7%、1.1%、1.4%。假设供电煤耗因为低煤耗大机组占比提升及技术革新，未来3年每年下降0.5%，则对应电力行业煤炭消费量增速为3.0%、2.7%、2.9%。虽然当前粗钢生产、房屋新开工面积增速较好，但受到调整能源结构，减少煤炭消费政策的影响，这将拉低煤炭消费增速。我们预测，2018年至2020年钢铁、建材行业的煤炭消费增速在-1%至1%之间，化工行业消费量不变，同时考虑到港口近期开始再次逐步限制进口劣质煤，进一步缓解煤炭供需平衡关系。因此，今年年内煤炭供需平衡具有较强保障。

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