国家金融与发展实验室副主任张晓晶在10月中旬举行的标普中国信用观察论坛上指出，如果国企债务在企业债务中的比重还在不断上升，那么最大的去杠杆的核心的部门仍然是国有企业部门，而不是其他部门。政府部门方面，张晓晶认为核心是在隐性杠杆率而不是显性杠杆率。张晓晶认为由于基建下滑和影子银行规模缩减，政府隐性债务也有所下降。因此问题不在于政府债务过高，而是应该让政府债务显性化，增加地方政府一般债和专项债的方式，让它多发一点，这是一个解决方案。另外，中央政府要适度加杠杆，因为它信誉又高、又掌握很多资源，而且也有利于债券市场的发展。

张晓晶认为，无论是实体部门去杠杆还是金融部门去杠杆，现在都面临着很大的变局，而这个变局来自于外部形势，此时就取决于应对外部冲击的策略。如果通过加强保护层的方式来应对外部的冲击，改革就可能被扭曲了。此时更为可取的是人民银行行长易纲提出来的，国企改革要向竞争中性靠拢。面对这种外部冲击，不应该通过给予国企更多的优惠政策的方式来对冲。张晓晶强调，如果应对方略出现问题的话，可能会影响中国未来的潜在经济增长率。

去年以来，中国宏观杠杆率上升势头明显放缓。2017年杠杆率增幅比2012-2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。今年一季度杠杆率增幅比去年同期收窄1.1个百分点。张晓晶认为，去杠杆初见成效，中国进入稳杠杆阶段。在结构上，居民部门应该稳杠杆而不是去杠杆，长远来看居民部门杠杆率还会提升，当前居民部门杠杆率也尚未到必须下降的地步。

张晓晶强调中国的杠杆之困实际上是体制之困。杠杆率的问题实则集中在地方政府，集中在企业部门，尤其是国有企业。过去中国通过政府主导、政府担保还有国有企业享受的各种结构性优势，推动了经济快速的发展。但是在今天，这些问题却会带来困境。

国家金融发展与实验室研究显示，如果将国企债务从企业部门剥离，中国企业部门杠杆率将只有60%左右，而现在的数据则近160%。张晓晶强调，要真正解决中国的杠杆率问题，就要持续推进改革，就是要国有企业朝着竞争中性的目标靠拢。现在的问题就在于国有僵尸企业不能退出。而竞争中性则意味着企业应该自由进出，如果国企向竞争中性靠拢的话，僵尸企业的退出问题就有可能解决解决。

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