从白酒行业的发展周期来看，华创证券的董广阳团队认为，白酒行业三年库存小周期进入尾声，白酒行业十年一个大周期，三年一个库存小周期，2018年初以来小周期后半段被放缓拉长，小周期结束，增速从高速换挡为中速概率较大。2016年至2017年提价潮后，后续价格调整趋于平缓，以稳价为主。

该机构进一步称，受益消费升级，依靠品牌渠道驱动，中高端酒继续扩容，行业集中度提升，优势品牌继续挤压增长逻辑不变。

“但周期进入下半场后，格局预计加速集中，名酒主流品牌抢占渠道，费用投入加剧，挤压竞争加速非主流品牌退出。一二线白酒进入稳健成长期，三四线白酒仍将阶段性走强。”华创证券称。

估值回落至较低水平

从2018年上半年以来，A股市场处于震荡调整中，白酒股在此背景下未能幸免，从年初至今Wind酒类指数下跌12.11%，而同期的上证指数的跌幅为19.82%。

瞿时尹在接受澎湃新闻记者采访时说，经过调整之后白酒股的估值有所回落，虽然现在还无法说一定见底反转，但性价比在逐渐提升。

财富效应是短期扰动因素，长期因素并未变化，悲观预期已得到体现，前期回调带来优质公司布局机会。汤伟亮认为，消费升级和集中度提升的方向未发生变化，经济下行和渠道扩张红利减弱，可能导致增速放缓，但不会导致需求下滑，当前估值已经回落至较低水平，悲观预期得到体现。

根据中信建投证券的统计数据，2018年上半年，白酒板块上市公司实现营业总收入合计1083亿元，同比（较上年同期）增长31.24%，归母净利润合计353亿元，同比增长40.11%。

“在消费后周期担忧及增速换挡预期下，边际改善减弱，但目前估值及预期较为理性，后续随着新预期形成后，稳态估值依旧可期。若经济预期下行，优选低预期确定性较大品种。”华创证券在研报中称。

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