二、M2增速小幅回落，货币派生渠道变化有利于提高金融服务实体经济效率

6月末，M2余额177.02万亿元，同比增长8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期低1.1个百分点。

从货币派生角度看，金融去杠杆背景下，商业银行同业业务和股权投资业务收缩，是当月M2增速回落的主要因素。6月份，商业银行对特殊目的载体（含银行理财、各类资管计划、基金产品等）的股权投资下降9156亿元，同比多降6882亿元；同业业务（拆放、存放非银行业金融机构款以及买入返售资产）同比少增1万亿元。

不过，6月份，商业银行发放贷款和购买债券规模较大，派生货币较多，对M2增长发挥了托底作用。6月份，各项贷款新增1.84万亿元，同比多增3054亿元，其中非金融企业贷款新增9737万亿元，同比多增2733亿元；债券投资6754亿元，同比多增1861亿元，其中非金融企业债券投资574亿元，同比多增934亿元。

综合上述分析，金融机构在有序去杠杆的同时，资金运用更加向贷款和债券倾斜，这种货币派生渠道的变化，有利于缩短实体经济融资链条，降低实体经济融资成本，提高金融服务实体经济效率。

货币派生渠道变化与货币政策引导支持密切相关。今年以来，人民银行坚持稳健中性货币政策，灵活运用逆回购、中期借贷便利、常备借贷便利等工具提供不同期限流动性，3次定向降准，运用信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充贷款等工具，引导金融机构加大对小微企业、“三农”、扶贫以及棚改、水利等国民经济重点领域和薄弱环节支持力度。这些政策取得了较好成效。当前，银行体系流动性合理充裕，6月末金融机构超额准备金率为1.74%，比上月末高0.55个百分点。市场利率基本平稳，6月末10年期国债到期收益率为3.48%，比上月末低0.14个百分点。从数量和价格看，货币政策为表外融资回表提供了适宜的环境。

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