中投副总经理谈资管业务：要告诉客户最坏的情况下会损失多少(4)

思考之五，价值保护和价值创造，我和很多的学者一直有不同的意见，我一直认为价值保护是在价值创造之前的。并不是所有理财投资人都希望自己的价值有一个几何提升，如果他相信风险和收益是正相关的关系，他就不应该有这种不合乎逻辑的希望。所以，价值理性的第一步是要保护它的价值，其次才是如何进一步创造增量价值，而不是本末倒置。所以，如果金融机构提供的理财产品是无限高收益的产品，并且告诉投资人这是在创造新价值，投资人就一定要警惕。

思考之六，工具理性首先是打破刚兑。如果没有刚才提到的信息披露以及合格投资者建设，打破刚兑就是不可能的。因为打破刚兑必须依赖于高度对称的信息披露，否则是要打破什么样的刚兑呢？如果说这个刚兑是一个硬承诺，就不存在“打破”的问题，而是必须保证兑付，因为这是法律，是契约精神。

思考之七，禁止资金池的运作。并不是说资金池运作不好，在高度信息对称的基础之上，资金池运作是可以的。但资金池现在的问题是我们的资金池成了有三聚氰氨的奶粉，所以这样的资金池是值得担忧的。要解决这种担忧，就必须辅助于信息的高度透明，以及要防范影子银行的风险，加强“非标”业务管理。

未来监管要全面有效地建立资管的“度”

监管未来的趋向是什么？我们到底应该采用什么样的方式，全面有效地把资管业务的“度”建立起来呢？

首先是作用之度。既然是表外业务，就不能要求资管业务承担全面提升金融机构业务能力以及收益的任务，银行不能指望由资管业务承担起重新繁荣资产负债表的任务，就像富国银行一样。

第二，客户之度。也就是合格投资人制度。对于客户要分类管理、分类识别，要有效的告诉客户，其风险识别度与其最终所做产品之间是有对应关系的。

第三，风险之度。资管产品的风险并不一定比股票小，资管产品并不一定就没有衍生工具的嵌入，资管产品的风险并不一定是线性而非结构性。大家一定要有效识别其风险特征，从而进行适度的风险嵌入。

第四，规模之度。中国的金融从业者一旦发现一个新产品，往往希望这个产品能在一夜之间长大、冲向市场，这是不可能的。并且，中小商业银行的资产负债表也就在4万亿左右，要做出一两万亿的资产管理业务，资产负债表是背不动的，也就是如果表内规模相对较小，是承受不住大规模表外的，所以一定要在规模上有上限，这是风险管理的最基础内容。资管业务不是越大越好，一定要是合乎“度”的大，而非超乎“度”的大。