近期，中国债市违约事件引发市场关注。尽管违约宗数和规模都并未超过去年，且违约率仍处于全球最低水平，但在最近的违约中，80％以上是民企、20％是国企，且行业分布较为分散，这也使得众多基金“踩雷”，甚至正不断颠覆机构的择券逻辑，风险定价的重要性不断凸显。

第一财经记者从多家中资、外资公募和私募基金经理处了解到，不少债基开始密集排查持仓风险，部分机构要求研究员在两周内排查完毕。“鉴于民企债融资几乎冻结，上级要求进一步按照以下逻辑排查风险：民营企业或AA+以下国企持仓品种，资产负债率超过50%的需要进一步研究其负债结构和基本面，存在违约风险的会陆续通过OTC（柜台市场）等市场卖券。”某此前“踩雷”民企债的债基基金经理章辰（化名）对记者表示。

章辰感叹，“过去几年宏观环境比较有利的时候，尤其是民企债收益率较为可观，基金十分钟就能决定是否买一只债券，对比之下，银行放贷往往十天也无法完成审批。现在这种粗放的择券逻辑肯定行不通了。”

其实，在去杠杆、流动性收紧、利率攀升、打破刚兑的新常态下，以前公司通过“借新还旧”来继续活命的展期套路似乎行不通了，尤其是作为债券购买大户的银行在资管新规下被要求“非标回表”、银行体系资金回流，其对于债券的需求也在下降。

“下半年我们会重点投资一些现金流稳健的企业，尤其是国企。行业方面，会考虑一些消费零售业的公司，而对于产能过剩的产业，例如煤炭、钢铁，则会非常审慎。地方政府债方面，会主要挑选透明度相对较高而且稳健的作为投资对象。”富达国际中国债券基金经理黄嘉诚告诉第一财经记者。

机构密集“排雷”

相关报道: