老牌券商也开始了行动。行业龙头中信证券的财富管理转型，一方面是通过强化分支机构管理、完善客户开发服务体系做大客户规模；另一方面搭建金融产品超市，增强交易和配置能力，提升服务质量，满足客户多元化的财富管理需求。

“经纪业务只是入口。由通道业务向财富管理转型，别无选择。”中信证券行业分析师邵子钦表示，若去年的市场特点是散户机构化，年内市场可能呈现机构集中化。这要求券商需要搭建全产品平台，以满足客户避免被割韭菜、实现资产保值增值的目标。而券商收入也将由交易佣金逐渐转变为财富管理费用收费，与客户利益绑定。

资管与投行业务：整顿未完，分化已至

在正本清源的监管整顿之后，券商资管和投行业务正在经历艰难的转型期。业务模式的变化还波及到行业格局，业绩表现和业务发展的分化已经日趋明显。

2016年以来券商资管步入整顿规范期，监管层出台的一系列降杠杆、去通道等政策，引导业务提升主动投资能力、回归本源。与之相应的是，券商资管规模从去年一季度达到18.8万亿元新高后出现下滑；截至2018年3月底，资管业务管理资产规模回落到16.12 万亿元。一年时间，券商资管规模缩水了2万亿元。

比规模下降更艰难的，是业务模式的转变。2017年11月，资管新规征求意见稿发布，对多层嵌套，刚性兑付、资金池业务等做出严格限制与规定，明确提出要消除多层嵌套和通道，要求金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。今年4月，资管新规正式发布，维持此前的从严力度，禁止资金池和期限错配等立场并未发生变化。

但从资管业务收入来看，行业已经度过了冲击影响最剧烈的时刻。2017 年上市券商合计实现资管收入274.5 亿元，同比增长9%；今年一季度，上市券商实现资管收入65.21亿元，同比增长了17%。

东吴证券首席证券行业分析师丁文韬表示，券商资管已经充分重视并适应了新的监管导向，资管新规落地后不会再造成额外冲击；但在行业转型调整阶段，除部分持续重点发展主动管理的券商之外，目前大部分券商的定向资产管理规模占比均达到八成以上，行业转型主动管理还需要过渡期。“大型券商在人才资源和资源配置上更占优势，且主动管理资产规模本身就处于行业领先，拥有较高的基数和品牌优势，因而有望率先实现转型。”

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