一财研选｜云计算产业面临发展拐点，两条主线看好潜力公司(5)

4.虽受地产影响，三张表看出定制家具成长潜力！（海通证券）

截至2018年3月，定制家具公司2017年业绩情况基本明朗，由于对地产销售放缓担忧和上市公司增加行业竞争加剧的担忧，定制公司涨跌互现出现了较大分化。海通证券通过公开数据试图通过三张表分析各家业务线背后的增长动力及趋势。

第一张表：分季度分业务收入利润增长拆分。从2017年四个季度来看，收入端增速前高后低，第三、第四季度除欧派、尚品宅配逆势环比小幅上升外，其余增速环比降幅高达10%，主要是由于2016年9月份地产调控导致销售增速持续下滑，滞后影响了家居全市场的客流。行业平均利润增速较收入下滑幅度更大，所有定制公司全线放缓，即使是收入增速逆势增长的尚品宅配四季度利润增速环比下降30%以上。

第二张表：定制公司外延式内生性增长拆分。地产销售对家居主要影响是单店客流量，而公司可以通过多开店的外延式增长在短期获得更多的客户，市场把开店定义为外延式增长。而海通证券认为客单价的增长是最能反映公司实力，最能体现内生性增长动力的指标，因为这是在不增加任何获客成本的情况下的增长。从2017年上半年情况看，客单价显著增长的有欧派（衣柜）+30%，索菲亚（衣柜）+15%；欧派（橱柜）+5%略有提升，尚品宅配则没有观察到明显提升。由此可见，2017年其他各家收入增长很大程度来自于加速开店的外延式增长，2017店数同比增长根据海通的估算增速较快的为欧派（衣柜）+27%，金牌（+49%），尚品宅配（加盟店）+44%，索菲亚+17%。