中金谈贸易摩擦对市场冲击：短期“双输”，中期无需过于悲观

特朗普总统签署备忘录将计划针对中国每年500~600亿美元的进口商品征收25%的关税。中金公司认为，贸易摩擦的明显升温对投资者情绪和风险偏好造成显著冲击，全球市场普遍出现大幅抛售。

中金公司认为，贸易摩擦是市场短期的一个波动源和风险点，因此需要重视并做好准备。从中期来看，一方面贸易摩擦在一定程度上不排除是美国要求更多“要价”的手段、而非最终目的，故有谈判的空间和可能性，因为如果大幅升级的话，恐怕没有真正的赢家；另一方面全球主要经济体的基本面依然非常稳健，投资进一步加速，当前贸易摩擦所涉及的体量也尚不足以对整体增长产生较大的下行风险和影响，故也无需就此过于悲观。

以下为全文：

中金详解中美贸易摩擦升温之二：从历史经验看贸易摩擦中的资产价格表现

继3月8日决定对出口美国的钢铁和铝制品分别实施25%和10%的从价进口关税后，3月22日基于美国贸易代表处就《特别301报告》的调查结论，特朗普总统签署备忘录将计划针对中国每年500~600亿美元的进口商品征收25%的关税。贸易摩擦的明显升温对投资者情绪和风险偏好造成显著冲击，全球市场普遍出现大幅抛售。

我们此前曾多次提示贸易摩擦是市场短期的一个波动源和风险点，因此需要重视并做好准备（《海外配置3月报：短期虽有“逆风”，中期前景稳健》）。但中期来看，考虑到

1）一方面贸易摩擦在一定程度上不排除是美国要求更多“要价”的手段、而非最终目的，故有谈判的空间和可能性，因为如果大幅升级的话，恐怕没有真正的赢家（美股过去两天从市值规模的损失衡量远大于中国市场便是例证）；

2）另一方面全球主要经济体的基本面依然非常稳健，投资进一步加速，当前贸易摩擦所涉及的体量也尚不足以对整体增长产生较大的下行风险和影响，故也无需就此过于悲观（《从海外视角看，贸易摩擦下谁更受损、谁或受益？》）。

然而，尽管如此，短期事态演进的不确定性和投资者的担忧仍不排除继续对资产价格造成扰动。因此，本文中，我们参照历史经验，梳理贸易摩擦期间的资产价格表现。综合考虑，我们主要选取上世纪八十年代里根政府针对日本的贸易保护政策、以及2002年小布什政府针对钢铁的进口关税。虽然未必完全可比，但可以为投资者提供一些借鉴。