机构解读美联储加息：国内市场冲击有限 央行跟随必要性不大(2)

中信固收：中国央行或将加价进行逆回购，增加利率可能为10BP左右

中信证券明明研究团队指出，加息25BP符合普遍预期。从美联储官员预测来看，2018年美联储预计加息3次，但加息4次概率增大。

从国外来看，此次美联储3月加息符合市场预期。近期美国经济数据显示，美国经济复苏强劲，劳动力市场稳健，消费者信心强劲，制造业、服务业均全面向好。美联储近几次声明中对通胀表述的变化，展现出美联储对中期通胀的乐观态度不断强化，去年12月会议纪要称“预计通胀在近期仍将低于2%”，1月会议声明新增“预计通胀率将在今年上升”，3月会议声明则称通胀率会在“未来几个月”上升。市场此前有所预期的加息4次并未真正落地，但从本次加息点阵图来看，加息4次可能性较上次增大很多。

从国内来看，基本面企稳，去杠杆持续推进，央行或将提高OMO操作利率。当前国内经济数据显示基本面并不弱，近期我国公布的进出口、通胀等数据显示出我国经济的韧性和动力，国际主要经济体出现复苏也是利好我国经济的重要因素。金融去杠杆任务尚未完成，监管易紧难松，从政府工作报告和两会关于防范金融风险的表述来看，监管不会放松，去杠杆仍将继续。在全球经济复苏和主要央行货币政策正常化过程中，人民银行货币政策的实施需考虑全球货币政策正常化的大背景。因此，综合以上因素来看，美联储本次加息后，中国央行跟随上调利率是大概率事件。在本周一的日报《加息节点将至，中国央行如何操作？对公开市场利率和基准利率的判断》中，我们已经提出，在市场预期相对充分的情况下，公开市场操作利率上调幅度可能较去年12月更大，同时，我们认为今年上半年有较大可能上调基准利率，甚至不排除在加息后就提高基准利率的可能性，对称加息和非对称加息都可能成为央行调整的选项。

就债市而言，美联储加息后，中国央行或将加价进行逆回购释放政策信号，增加利率可能为10BP左右。此外，我们支持今年上半年央行可能上调存贷款基准利率，非对称加息可以成为央行操作的选项之一。从国际政策周期、经济周期以及利差扭曲等方面来看，我国债市仍旧承压。因此，我们坚持近期10年期国债到期收益率仍将处于3.8%~4%的区间，并有望逐步回升至4%的中枢的判断。