债市反弹，基金经理却在担心什么？(2)

不过，徐天表示，其所在公司的（委外）客户更多是大行，“最近这段时间要求赎回的倒是不多。”

除了传统的委外业务以外，银行和非银机构也在寻求其他模式方面的合作，例如投顾业务、FOF业务和MOM业务等。一方面，机构希望培养自己的投资研究能力，而不仅仅是将钱委托出去，也要参与到投资交易过程中；另一反面资管新规（征求意见稿）对多层嵌套和投资者适当性管理方面的约束也使得部分机构需要开拓委外以外的其他合作方面。

记者了解到，目前一些机构对于委外的需求仍然很大，但是依旧希望未来能够逐步减少对外部机构的依赖。超过7成的银行认为要加强对于委外业务的过程管理、通过更有效的管理体系进行及时止损、建立有效的白名单机制培养管理人识别筛选能力。

“我这边观察，中小行委外业务基本上停止没有进展，基本是消化存量；大行可能是属于结构调整属性，大行可能会有一些考虑。”徐天说。

不轻松的基金经理们

尽管债市较去年已经大幅好转，但基金经理们并不感到轻松。徐天便告诉第一财经，现在更多还是以“熊市心态来看待市场”。

“我觉得市场还会有调整的过程。严监管下金融供给收缩，如果不是央行对冲，还是去产能因素占据主导。即使没有新政策，也不存在利空落地。减掉供给后，供需关系改变，后期不论新政策如何，供需天平都会发生倾斜。”徐天说。

深圳某公募基金经理称，从年初以来的资产表现上看，各类固收品种的表现差异不大，市场对于后市走势存在分歧也均较为谨慎焦灼。从本次收益率下行的推动因素上来看，此次反弹主要基于年初基本面、通胀有所明朗造成市场对前期的基本面、通胀及流动性预期下修所带来的行情。

“货币政策上，人民币贬值预期得以控制以后，货币政策约束逐步弱化；社会融资成本下滑速度较快，信用派生在逐步收缩；权益市场上地产、周期、消费类包括A50估值调整，创业板结构性上涨，市场逻辑在微妙变化。”他说。

2016年下半年以来，央行减少了PSL的投放。月均投放量保持在540亿左右。但年初以来，央行在1月份和2月份分别投放了720亿和1510亿的PSL，投放量明显加大。

“金融机构业务收缩厉害，如果央行像之前一样对冲，那我的这个想法就不对了。”徐天也和第一财经私下交流时表示。