债市反弹，基金经理却在担心什么？

3月9日，成立于2016年的兴银长富一年期定开债基发布清算报告，因持有人数量不满200人发生清盘。今年来，亦有多只定开债基宣布清盘。

由于2016年特别是下半年疑似委外密集发行，这也意味着当下及今后一段时间，恰好是18个月委外定制基金到期的高峰。

同时近日亦有机构反映，产品遭到赎回的机构开始逐渐增多，这一情况在春节前还较为少见。这对近来处于反弹中的债市而言，并不是个好现象。

“这段时间债市处于反弹中，市场在看本轮反弹幅度有多大，反弹后还调不调整。如果委外基金遇到一定的赎回，就会加大未来债市调整的可能性。”北京某公募基金资深债券基金经理徐天（化名）表示。

再现赎回？

1月下旬以来，资金收益率逐步回落，尤其是货币市场利率的回落较为明显；长端利率方面，政策性银行债的收益率回落幅度也较高，10年期国开债从最高的5.13%回落到目前的4.8%附近。

受银监会降低拨备率要求带动，债券市场情绪明显乐观，收益率大幅下行。上周，10年期国债收益率下行1BP至3.83%，10年国开债收益率下行4BP至4.80%。1年与10年国债期限利差持平在57BP，1年与10年国开债期限利差收窄5BP至61BP。

不过，近来向好的债市，背后也是“暗流涌动”。华创证券在近期的研报中表示，近期反映产品遭到赎回的机构开始逐渐增多，这一情况在春节前还较为少见。因为赎回就意味着被动清盘，未来如果这一趋势进一步发展，对债市的负面影响也将不断加大。

2016年公募基金行业最值得记下一笔的便是委外基金的大爆发。当年，新成立的公募基金超过千只，其中疑似委外基金占比超过一半，其规模占比则更高。特别是2016年四季度以来，多只百亿级委外定制基金密集成立，推动年内新基金首发规模突破万亿元大关。

从投资期限来看，委外市场以1年期限的委托资金为主，一般到期会有续期条款；期限还可根据委托人的需求定制，一般还有3个月、6个月及18个月等非标准期限。由于定期开放债券基金有封闭期，不受申购赎回干扰，市场上定开债基18个月品种明显增多。

由于2016年是1年半委外密集发行时点，也就是说，当下及未来一段时间，恰好是18个月委外定制基金到期的高峰。第一财经不完全统计，2016年6月1日至12月31日期间，逾10只18个月定开债基发行。