券商股全面跑赢大盘，“便宜才是硬道理”？

进入2018年以来，券商板块表现抢眼，大部分个股的累计涨幅已经跑赢同期沪指。由于2014年末启动的疯牛行情也始自券商股异动，因此，市场上又开始重提“牛市先行信号”等观点。

然而，仔细对比两个阶段的行业基本面，无论是行情还是监管都有着非常明显的差异：居民理财加杠杆入市不复存在，券商股业绩大爆发也难再重现；推进转型、创新提速等利好预期仍存，但对短期股价的支撑却相对有限。

利好周期很长、短期波动敏感，这是券商板块面临的现状。当前，券商板块的反弹还在继续。多位分析师表示，估值低仍是当前板块反弹的重要逻辑，短期内仍可关注券商股龙头。更长期来看，由转型和创新驱动的成长空间也值得期待。有分析师还测算，证券行业总资产和总收入五年内有望翻倍。

便宜才是硬道理

穿越牛熊行情的切换，券商板块的支撑逻辑其实并没有改变。估值低，性价比高，一直是券商股吸金的优势。

截至1月22日收盘，申万二级行业券商指数已经实现了五连阳，期间累计涨幅达9%。年初至今，该指数的累计涨幅已达到11%。而同期，上证综指的累计涨幅为6%。个股的涨幅更为明显。年初至今，国信证券（002736.SZ）、中原证券(601375.SH)累计涨幅超过20%，华泰证券（601688.SH）、中国银河（601881.SH）、中信证券（600030.SH）、财通证券（601108.SH）等涨幅超过15%。据不完全统计，除国元证券（000728.SZ）等少数个股之外，券商板块内多数个股跑赢同期大盘。

券商股再次重回市场关注的焦点。卖方分析师纷纷推出研究报告，力推板块及行业龙头。从报告的分析逻辑来看，支撑券商股上涨的原因包括估值低、利空出尽、监管预期稳定；在利好驱动方面，业务转型和创新提速等更是被多番提及。

回溯至2014年底至2015年初，疯牛行情启动期间，券商板块最初的上涨势头与当前如出一辙。已有市场观点称，券商股已成牛市启动的先行信号，当前的反弹具有指标性信号。然而，仔细对比两个阶段，证券公司所面临的市场行情和监管环境具有明显的差异。

2015年上半年，二级市场交投活跃。上证综指触及5178点阶段高点，创业板指刷新了4038点新高记录。市场成交量屡破纪录，最高日成交突破2.3万亿，两融余额峰值接近2.3万亿。在此行情下，卖方研究报告对于券商板块上涨的分析，聚焦在估值和业绩这两点。