十年期国债收益率破4%，债基经理偏爱“佛系”投资(2)

该北京券商固收分析师从今年全年的流动性出发，分析认为，一方面随着监管政策不断出台，表外收缩是大势所趋，表外、同业去杠杆压力进一步加大，银行同业负债面临较大压力；同时在表外去杠杆压力下，存款也可能绕道去配置货币基金或者保险等，而不会回流表内。

“即使存款回到银行表内，也要考虑存款准备金的限制。存款回到表内，配置的需求是下降的。”其进一步表示。

本周一开始，央行加大流动性的净投放，本周前三天就共净投放8180亿元。

1月15日，央行续作3980亿元一年期MLF（中期借贷便利），当天净投放4480亿元。16日，央行净投放2700亿元，其中包括100亿元63天逆回购，这是央行时隔一个多月后再次开启63天逆回购，同时央行还上调63天逆回购利率5个基点至2.95%。17日，央行进行1000亿元7天、900亿元14天、100亿元63天逆回购操作，当日有1000亿元逆回购到期，净投放1000亿元。

春节将至，市场流动性的需求有所增强。分析人士认为，央行开始补充流动性，特别是补充长期限资金，此举在补充春节以及跨季的流动性同时还能兼顾“放长锁短”的目标。

“去年12月份，市场利空较多，比较多的监管政策出台，但是长端利率债先跌后涨，全月来看基本没怎么动，表现出对监管政策一定的钝化，但今年1月份以来这被打破，主要原因是监管政策出台超预期。短期来看，通胀等基本面因素对债市的影响还不那么大，市场关注点主要在于监管。”上述深圳债券基金经理也告诉记者。

此外，日前，银监会主席郭树清接受《人民日报》专访时表示，银行业要加强对各类风险的防范和化解，努力促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部三个方面的良性循环。为此，需要着力降低企业负债率，抑制居民部门杠杆率；严格规范交叉金融产品，继续拆解影子银行；清理规范金融控股公司，有序处置高风险银行业机构；深入整治各种违规金融行为，坚决打击各种非法集资活动；继续遏制房地产泡沫化倾向，主动配合地方政府整顿隐性债务。

票息为王

2017年是债券大熊市，并且一年中还出现了3次收益率的快速上行。2014～2015年以及2016年上半年是债券的牛市，不少债券型基金的收益率超过10%，2017年债券型基金的收益率则跌到低谷，甚至一些出现了负回报。