一财研选｜十年等一回！“制造强国战略”应聚焦哪些“核心资产”？
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2018年1月16日目录
►黄金价格迎来“开门红”，供过于求格局下涨势能否维系？（海通证券）►十年等一回！“制造强国战略”应聚焦哪些“核心资产”？（中泰证券）►啤酒板块持续大涨，如何把握市场策略转变后的投资机会？（中信证券）►创新业务持续松绑，估值偏低，龙头券商迎来布局良机！（国泰君安）►规模化养殖促动物疫苗飞速扩张，行业龙头分享300亿市场（方正证券）
1.黄金价格迎来“开门红”，供过于求格局下涨势能否维系？（海通证券）
2018年，国际金价迎来“开门红”，未来金价是否有望延续上涨态势？
海通证券认为，有四大利好助涨金价：1）美国经济在一季度环比回落的概率较大，叠加2月份偏鸽派的杰罗姆•鲍威尔将正式就任美联储主席，一季度美联储连续加息概率小，利好金价；2）纵观近期各国通胀走势，经济增长形势以及原油价格反弹情况，全球各大经济体未来一个季度通胀持续走高概率较大；3）梳理过去历次加息对金价影响的情况后，加息利空金价的边际效应正在减弱，未来将不是影响金价的关键变量；4）地缘政治风险在一季度或将存续，叠加“通俄门”事件的演化为特朗普政权埋下较强不确定性，共同助推避险需求高涨，支撑金价。
黄金供需两端自2012年以来变动幅度均小于6%，变动不大。并且从近几年的变动趋势来分析，亦尚无明显的变化趋势。世界黄金协会的数据显示，2017年前三季度，黄金实物供给逐季增加，季度平均增幅达到5%以上。但黄金需求却呈现逐季下滑态势，且2017年第三季度的黄金需求已降至2009年第三季度以来的低位。海通证券认为黄金仍将延续自2014年以来供过于求的结构，且短期内难以转变。然而，供需基本面的价格波动效应相对较弱，黄金的金融属性继续支撑金价走高。
回顾2017年四季度金价走势，基本符合此前预期，金价走势偏震荡。展望2018年一季度金价走势，海通证券认为金价将维持当前势头。向上看：金价已在2017年最后一个交易日成功突破1300美元/盎司关键点位，判断金价有望上涨至2017年高点1357美元/盎司；向下看：金价向下调整第一个阻力位在1240～1250美元/盎司。
海通证券判断今年一季度金价反弹有望持续，A股贵金属板块中，推荐业绩高弹性公司金贵银业（002716.SZ）、兴业矿业（000426.SZ），行业龙头山东黄金（600547.SH）、中金黄金（600489.SH）等以及铂系金属的唯一标的贵研铂业（600459.SH）。
2.十年等一回！“制造强国战略”应聚焦哪些“核心资产”？（中泰证券）
日前，工业和信息化部、发展改革委、科技部、财政部等十六部委联合印发《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》，提出规范产融合作，创新金融支持方式。
中泰证券指出，2017年，中国机械行业迎来复苏之年，预计2018年机械行业将持续复苏；对不少机械行业龙头企业而言，纵向比较，2018年很可能是2012～2021年这十年间形势最好的一年！
中泰证券预计2018～2019年部分机械龙头业绩有望创历史新高。从投资角度来讲，剔除2015年牛市，2018年是部分机械龙头较好的投资年份，牢牢把握工程机械、集装箱、轨交装备复苏上升期。
2017年挖掘机销量翻倍増长，汽车起重机下半年增速接力，提振市场信心。根据中国工程机械工业协会挖掘机槭分会行业统计数据，2017年1～12月纳入统计的25家主机制造企业共销售挖掘机14.03万台，同比增长100%。中泰证券认为更换需求是主要原因，预计2018～2020年工程机械更换规模将持续增加，判断2018年基础建设投资以及房地产投资不会大幅下降，工程机械复苏将持续。
中泰证券认为，3～5年后中国装备制造业龙头的机会，主要来自进口替代、全球化、新兴产业崛起。具全球核心竞争力，才能成就如波音、卡特彼勒的全球地位，这是中国中车、三一重工、中集集团的努力方向。恒立液压等液压件优质企业，打破外资企业的垄断壁垒，从进口替代中获得发展空间。半导体、新能源汽车等新产业的崛起，将成就一批新兴产业装备龙头。
中国装备制造业龙头未来具有发展潜力。从全球装备制造业“核心资产”角度来看，美国的波音、卡特彼勒当前市值分别已超2000亿美元、1000亿美元，均创历史新高。认为中国装备制造业具有全球竞争力的“核心资产”——中国中车、三一重工、中集集团等未来具有发展潜力。
中泰证券建议在传统装备方面聚焦“核心资产”；“新兴装备”方面锁定高成长龙头。传统装备“核心资产”推荐三一重工（600031.SH）、徐工机械（000425.SZ）、中集集团（000039.SZ）、中国中车（601766.SH）、天地科技（600582.SH）、振华重工（600320.SH）、中铁工业（600528.SH）等。“新兴装备”锁定高成长龙头晶盛机电（300316.SZ）、北方华创（002371.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、金卡智能（300349.SZ）等。
3.啤酒板块持续大涨，如何把握市场策略转变后的投资机会？（中信证券）
啤酒板块近期受各大品牌提价影响涨幅较大，颇受市场关注。本栏此前多次关注了这一板块，今天我们来看一下中信证券和中泰证券对这一板块的未来的分析。
中信证券指出，从2011～2016年几家主要啤酒公司的吨价及毛利率表现来看，上一轮提价效果并不显著，且此后随着行业格局竞争加剧，公司盈利改善更多只能通过产品结构提升等手段实现。此外，从部分主流商品2013年以来的电商零售监测数据可以看到，百威、哈尔滨、三得利清爽等主流330ml听装产品终端价格几乎没有提升，也侧面反映啤酒提价的行业困境。
中泰证券认为，啤酒行业在2011～2016年是行业价格竞争激烈的几年，而到了当下，龙头企业纷纷要利润。其中百威中国转向重点做品牌；华润啤酒在2017年之前定位为要份额，后十年定位为品牌重塑；青岛啤酒股权的转让给复兴，中泰证券认为复兴作为财务投资者对利润要求有望更高，而重庆啤酒已经率先提价，利润率也大幅提升至近13%（2017年前三季度的数据）。龙头企业的转变一方面是因为中国大多省份行业龙头已清晰，持续的价格战可能效果不明显；另一方面是迎合消费升级的需求。短期来看，提价序幕已拉开，华润、青岛、燕京也纷纷开始提价，这将有利润行业利润的提升。
中信证券认为，本轮提价主要来自现实性成本压力。2017年年以来包材、运输费用等大幅提升，当采购长协议价到期进入调整窗口后，行业成本刚性压力凸显。在吨价上涨较慢背景下，若吨成本上涨过快，对产品毛利率影响较为直接，尤其是部分中低系列产品。此外，随着消费升级推动，消费者对主流啤酒产品的价格敏感度正逐步下降，小幅提价对渠道动销及销量影响较低。与此同时，随着集中度逐步提升，省份市场格局也逐步稳定，一味低价高投入策略难以为继，此次相继提价也反映格局有向好改善可能。若后续品牌投入并未因此迅速加大，或可带来提价的持续性效果。
中泰证券建议关注华润啤酒（00291.HK），重点关注青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）。
4.创新业务持续松绑，估值偏低，龙头券商迎来布局良机！（国泰君安）
近期部分大券商的创新业务持续松绑，行业启动部分创新业务摸底调查，从国泰君安目前跟踪的监管政策导向来看，事情正在起变化。根据公告，部分券商获准开展跨境业务试点。海通证券曾于2015年公告获批开展境外自营业务，自有资金驱动的自营模式与客户驱动的交易模式有显著区别，客户驱动的交易模式距离海外成熟的FICC业务更进一步。
中国资本市场领域的改革开放在加快推进，在金融业全面对外开放的步伐不断加快的背景下，我国银行业、证券业、保险业面临不一样的开放格局。银行业具备显著的体量优势，保险业是我国金融体系中开放时间最早、开放程度最高的行业，而我国证券业发展阶段、商业模式等仍与国际同行有较大差距。
2000年后，我国基本经历了两轮完整金融监管周期，目前正处在第三轮监管周期的收紧阶段。第一轮监管周期是2003～2007年，前两年收紧、后三年放松；第二轮监管周期是2008～2014年，前三年收紧，后三年放松。展望2018年，国泰君安认为，行业“稳中求进”的监管总基调仍将继续：1）金融监管周期有其自身发展规律；2）金融业全面开放的过度过程中，行业中有竞争力的大券商有望获得监管的重点支持，大券商先行先试、控制创新风险有望成为主流；3）从目前跟踪的政策方向来看，证券行业的创新模式未来有望有从自上而下的“标准化创新”过度到自下而上的“自主创新”。
在当前时点，基于政策超预期和性价比的角度，国泰君安建议增持低估值龙头券商。国泰君安认为，来自监管的政策超预期有望成为下一阶段券商股估值修复的核心驱动力，方向为在相关业务具备先发优势的低估值大券商。目前龙头券商2018年PB在历史中枢以下，性价比极高，已经进入增持区间。重点推荐受益于政策和基本面双轮驱动，在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商，除不能覆盖标的之外，推荐中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）、广发证券（000776.SZ）、兴业证券（601377.SH）。
5.规模化养殖促动物疫苗飞速扩张，行业龙头分享300亿市场（方正证券）
方正证券指出，我国生猪养殖规模化进程始于2007年，从2007年到2014年规模化程度提升了19个百分点，目前正处在生猪养殖规模化的加速阶段，到2020年这一比例至少要达到52%。
方正证券认为，规模化程度提升带来的是畜群养殖密度不断加大，疫病风险已经成为养殖企业面临的主要风险之一，而一旦爆发疫情，规模养殖场将比散养户遭受更大的损失，因此规模养殖场需要更加优质、可靠的市场化疫苗来预防风险。目前国内动物疫苗行业正处在增速换挡期，以高端口蹄疫疫苗为代表的市场苗正在取代政府招采苗成为推动市场快速发展的动力。
方正证券指出，养殖规模化程度提升将刺激高端市场苗需求，进而对整个行业产生积极的影响。这种影响主要体现在两个方面：1）养殖规模化程度提升带来的头均防疫费用的增加；2）规模化提升带来的免疫覆盖率的提升。以这两个因素为前提，测算出到2020年，国内动物疫苗市场规模能达到300亿元，是现有市场规模的3倍，所以目前看来行业还远未达到天花板。
同时，方正证券认为口蹄疫市场苗、猪圆环病疫苗和伪狂犬病疫苗由于具有较大的市场需求和良好的竞争环境，是动物疫苗中成长性最好的大单品，未来市场规模有望达到70亿，30亿和20亿元。
在生猪养殖规模化进程加速的背景下，动物疫苗市场规模在中长期内仍将保持较快的增速。随着渗透率的不断提高，高端市场苗和传统政府苗将完成主配角的切换。因此具备生产口蹄疫、猪圆环、伪狂犬等大单品资格和产品线完善的疫苗龙头企业具有更好的成长性。未来市场份额也将继续向这些公司集中，方正证券推荐生物股份（600201.SH）和中牧股份（600195.SH）。
编辑：周毅