监管新规“压顶”券商资管谋变，委外需求仍在或是机遇(3)

重塑核心竞争力：比拼投研与产品创设

监管政策与市场环境的剧变，委外诉求的理性回归;长远来看，这是券商资管重塑主动管理核心竞争力最有利的发展时机。

在这一轮监管驱动的行业转型中，不同业务结构的券商资管，受影响情况差异较大。在业内人士看来，通道业务由于技术含量低而被率先出清，曾经以通道为主的券商资管受冲击明显。在一过程中，完全没有主动管理人员配置和班底的机构会更加痛苦;行业转型主动管理已经启动，其不仅要接受原有业务的持续萎缩，还要面对如何建立主动管理口碑和市场认可度的难题。

相比之下，提前夯实主动管理能力基础的金融机构，在这轮监管驱动的转型中都是机会大于压力。

联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李奇霖表示，在上游银行资金存在缩量风险和打破刚兑的压力，券商资管与具有免税效应的公募基金的竞争也在加剧。想要做好主动管理，券商资管需要寻找新的负债资金，发展零售和企业客户。同时，还要加强投研能力。

“投研团队的建设成本较高，对于存在明显预算约束的中小券商资管，可以走量化对冲路线，充分利用券商投资限制松、能参与国债期货等衍生品市场的优势，成本也相对较低;另外也可以利用跨部门之间的合作，利用好研究所的资源，不仅可以加强投研协作，也可以向银行等机构输出投研体系和管理能力、协助银行建设投研团队并以此来提高对同业委外的吸引力。” 李奇霖称。

孔祥就表示，券商资管未来将逐步回归代客理财，收取管理费的发展模式。券商资管应当充分利用自身在资产端的投资优势，建立自上而下的具备大类资产配置策略的投研体系，可在资产轮动中实现更稳定的收益。

还有分析师强调，在以往靠通道赚钱的阶段，委外资金并不以业绩为选择标准;但当行情和监管转变后，更多机构可以凭投研能力和业绩表现脱颖而出。此外，部分银行已构建大类资产的体系，券商资管机构的产品线不必再追求大而全;更多细分业务板块的佼佼者，也会迎来发展机遇。

“转型已经是业内的共识，未来更值得关注的问题是如何率先转型、如何转型得更好。而一流的主动管理能力，不仅要提高产品技术含量的，还需要强化对经济形势和产业发展的把握。”王锦海强调。